内蒙君正(601216)年报点评：扎根内蒙 持续打造“煤电化一体化”产业链评

2012年4月5日，内蒙君正（601216.SH）公告了2011年年报报告显示：（1）公司实现营业收37.08亿元，较去年同期增长32.42%；（2）归属于上市公司股东净利润为5.79亿元，较去年同期增长19.13%。（3）按期末股本计算的每股收益为0.90元，略低于我们的预期。（4）公司2011年度利润分配方案，拟以截止2011年12月31日总股本64,000万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），同时进行资本公积金转增股本，每10股转增10股。

    盈利预测、估值及投资评级。

    我们预计2012-2013年PVC产量分别为32万吨、60万吨；烧碱产量分别为24万吨、45万吨；电石产量分别为44万吨、82万吨；煤炭产量均为260万吨。公司业绩方面，我们预测公司2012－2013年收入分别为42.53亿元、55.26亿元，分别同比增长14.69%、29.94%。归属于母公司净利润为5.91亿元、7.48亿元，分别同比增长2.10%、26.44%。我们预计内蒙君正2012－2013年每股收益分别为0.92元、1.17元，按照4月5日收盘价，对应动态市盈率分别为19.1倍和15.0倍，给予推荐评级。

    风险提示

    （1）国际油价大幅下跌，拖累PVC产品价格继续下调；（2）地产调控政策继续加紧，对PVC产品需求缩量；（3）项目投产进度低于预期；（4）新增产能难以消化。