城投控股(600649)年报点评：西部证券上市渐行渐近

2011年公司实现营业收入46.85亿元，同比增长20.2%。实现EPS0.48元，同比增长29.4%。公司拟10送3、派0.5元。净利润快于营收增速主要是由于转让C5悦城项目30%股权导致投资收益大幅增加。

    环境业务竞争优势显著，前景广阔。2011 年环境业务实现营业收入4.01亿元，净利润7046万元。（1）公司品牌优势显著，预计将通过输出品牌，以O&M等形式逐步实现轻资产运作；（2）预计将投资上游企业，获取主业发展资源。

    保障房主力，受调控影响较小。2011年地产业务实现营业收入33.77亿元，实现净利润7.97亿元，主要是杨浦公租房、新凯三期实现结算。2011 年保障房新开工、竣工面积双双超过百万方，在建面积达到257万方的高峰。

    商业地产合作中探索。（1）收购铁狮门项目36%股权，铁狮门招商能力强；（2）新江湾城科技园转让50%股权，引入鼎盛、光控臵业、易居生源、易居生泉等四家合作伙伴，充分利用其各方的资源优势。

    金融股权投资实现良好收益，西部证券上市渐进。西部证券上市渐行渐近，将为公司带来较好回报，还将为公司带来投资银行、基金管理、资本运作以及创投业务等方面的合作空间。

    创投业务进展迅速，进入收获期。诚鼎投资布局长三角，管理资金跃升至22.4亿元。所投的开尔新材、巴安水务已实现上市，投资收益可观。投资主要聚焦于环境主业，有利于公司拓展上下游产业链。

    公司环境业务竞争优势显著，地产业务以保障房为主，并探索商业地产开发，投资西部证券上市渐进，创投业务进展迅速并进入收获期。预计12-13年EPS0.55元、0.61元，目标价8元，维持增持评级。