内蒙君正(601216)年报点评:煤炭收入大幅增长 PVC规模逐步扩大

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张淑龙 日期:2012-04-06

报告期内,公司实现营业收入37.08亿元,同比增加32.42%;

    实现利润总额6.59亿元,同比增加27.54%;归属于母公司所有者的净利润5.79亿元,同比增加19.13%;实现基本每股收益0.93元。向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),同时进行资本公积金转增股本,每10股转增10股。

    规模扩大是报告期内收入增长的主要原因,煤炭产品成为新的增长点。报告期内生产聚氯乙烯树脂31.41万吨,同比增长17.48%,实现收入20.07亿元,占营业总收入的54.13%;

    生产烧碱23.64万吨,同比增长28.12%,实现收入4.38亿元;

    生产电石28.42万吨,同比减少4.89%;生产硅铁11.88万吨;

    生产水泥熟料68.33万吨,同比增长35.11%;神华君正下属洗煤厂投产,全年生产精煤38.9万吨,中煤69.1万吨,煤泥3.4万吨,贡献收入 9.94亿元,同比增加了700%;另外公司君正化工年产20万吨片碱项目投入生产,全年生产片碱11.61万吨。

    紧握煤炭、石灰石资源,确立“煤-电-氯碱”一体化优势,PVC粉料产能将迅速扩张。 目前公司煤炭自给率100%,电石在君正化工新产能投产后也将完全实现自给,公司目前在建PVC产能君正化工自有资金建设30万吨、募投40万吨和鄂尔多斯60万吨,在扩大PVC规模的同时,加大电石生产,保证电石完全自给。预计募投40万吨PVC和自筹建设的30万吨电石2012年将全部投产。

    公司看点在于依托乌海丰富的煤炭资源,逐步强化“煤化工-盐化工”相结合的发展思路,煤炭和 PVC 比重将加大。 随着神华君正下属洗煤生产线投入生产,煤炭类业务的收入占公司总收入的比例由3.3%上升至18.8%,盈利占比达25.0%;

    另外公司的PVC产品在未来两年将大幅增加,鄂尔多斯公司的PVC项目投产后,煤炭业务和PVC将成为公司的两大主力产品。

    盈利预测与投资评级:预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.00元、1.09元,按昨日收盘价16.00元测算,对应动态市盈率分别为16倍、15倍,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:烧碱价格波动风险,PVC 价格波动风险;在建建项目的不确定性。