雷曼光电(300162)年报点评:显示屏成公司第一主业

类别:创业板 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:段桂培 日期:2012-03-31

2011 年公司实现营业收入 2.64 亿元,同比增长 27.97%;营业利润3487.2 万元,同比下降 18.7% ;归属母公司所有者净利润3310.9 万元,同比下降11.12%;实现基本每股收益0.25元/ 股。

    公司毛利率大幅下滑。2011 年公司综合毛利率 28.3% ,同比降低8.27 个百分点。毛利率下滑的主要原因有以下几点:1 )大陆LED 封装及LED 显示屏行业竞争日趋激烈,产品价格持续下滑;2 )金、铜等原材料价格上涨致使公司 LED 封装产品原料金线、支架、铁箱等价格相应上涨;3 )人力成本的上涨;4 )人民币持续升值,致使公司出口产品单位售价相对下降。

    期间费用率降低。报告期内公司期间费用率为 13.76%,同比降低1.28 个百分点。募集资金利息收入增加致财务费用率下降近5 个百分点是期间费用率降低的主要原因。

    利用超募资金再次扩产。公司上市前具有每年生产封装器件9.6 亿只,生产显示屏 6,000 平方米的产能。上市后公司利用募集资金扩产,新增封装器件产能7.5 亿只,显示屏 10,000平方米和灯管36万只。2011 年5 月,公司公告利用超募资金1.5亿元实施生产研发基地建设和高端 LED 系列产品产业化项目的建设,实现对现有产品产能的再次扩充,将新增LED 封装器件8.76 亿只/年、显示屏 2 万平方米/年、LED 照明产品46.8 万只/ 年。所有项目预计 2012 年底达到可使用状态,2014 年全面达产,不考虑自有资金再次扩产情况,器件封装和显示屏年均复合增长率可达40% 和81% 。

    中超合同对公司有积极影响:2011 年6 月公司与中超联赛有限责任公司签订合作协议,成为中超公司LED 设备制造类别的唯一合作伙伴。自 2011 年6 月16 日起到2016 年12月31日止的6 年合作协议期内,公司可以利用“中国足球协会战略合作伙伴” 称号做企业、品牌宣传,同时可以使用中超标识做相关产品的宣传,从而利于公司树立品牌形象,将对公司产生积极影响。

    盈利预测及估值。我们预计公司 2012-2014 年 EPS 分别为0.23元、0.25元、0.26元。以3月30日收盘价14.38元计算,动态PE分别是62倍,57倍和55倍,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:1.原材料价格上涨的风险;2.产品价格持续下降的风险;3.人民币持续升值的风险。