天房发展(600322)年报点评：保障房确保公司业绩增长

投资建议：

    公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。2011年，公司加大了保障房项目储备力度（还涉及代建保障房120万平），新增权益建面29.2万平。由此公司的权益建面合计增至437万平米（不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目），可满足公司未来三年开发。根据公司2010-2011年公告的销售金额，可以测算出这两年销售金额之和为64亿元，扣除去年结算的32亿元仍有32亿元的待结算资源，因此，我们预计今年公司结算收入同比仍有望保持一定的增长。2011年底公司每股预收账款高达3.82元，业绩锁定性较强。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.27和0.33元，对应RNAV是6.03元。截至3月29日，公司收盘于3.46元，对应2012年PE为12.84倍，2013年PE为10.53倍。给予公司2012年6.5折的RNAV作为其目标价，对应3.92元目标价，维持公司的"增持"评级。