东方钽业(000962)年报点评：业绩略低于预期 主营业务维持高毛利率

事件：

    东方钽业（000962）发布2011年报，2011年实现营业收入23.24亿，同比增长41.93%。归属母公司所有者净利润2.37亿，同比增长87.67%。

    评论：

    2011年业绩略低于预期：11年实现净利润2.37亿，略低于我们预期的2.44亿，主要因为新能源电池材料成本上升以及产品成品率一般导致毛利率为-8.50%。其中四季度营业收入4.21亿，同比环比均下降，主要因为钽粉和钽丝订单减少和价格降低导致。

    主营业务维持高毛利率：公司依靠自身在资源和技术上的领先地位，在确保市场占有率的同时，适当提高产品价格，维持了高的毛利率，其中钽制品毛利率34.76%，高于我们之前预期的27.8%。虽然四季度订单有所下降，从公司了解到今年一季度订单情况已经有所好转，我们认为主业能够持续给公司提供确定的盈利保证。

    新兴产业仍然处于市场开拓中，长期前景看好：钛材分公司生产线目前已形成年产3000吨钛管、棒、锭加工材的生产能力，报告期内销售钛材1474.6吨，完成销售额1.76亿元。东方南兴已形成了每年3万吨刃料级碳化硅产品的生产能力，逐步实现达产达标。能源材料分公司三元前驱体基础技术和包覆钴球镍工艺技术开发基本完成，也将逐步为公司贡献利润。报告期内公司新产业销售额占到公司总销售额的近四分之一，新产业规模效益初步显现。

    估值与投资建议：随着今年一季度公司订单的逐渐回暖，主营业务仍能够持续给公司提供确定的盈利保证，新兴产业给公司带来广阔的发展空间。 维持公司12-14年每股收益为0.51元、0.67元、0.77元的盈利预测，对应市盈率分别为38、29、25倍。维持“买入”评级。