天宝股份(002220)年报点评:水产加工业务稳健 冰激凌业务快速增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:赵钦 日期:2012-03-29

投资要点

    2011 年年报:收入14.7 亿元,同比+25.5%,归属母公司净利1.7 亿元,同比+39.6%,对应EPS 为0.73 元(最新股本),其中四季度EPS 为0.27 元。

    分配预案:每10 股派现金1.5 元(含税),以资本公积金每10 股转增10 股。

    点评:

    水产品稳定增长:原有3 万吨产能于2011 年已满产,预计新增2 万吨产能将于2012 年中期投产,公司订单充裕,新增产能将迅速释放,预计2012-2014 年收入为12.0、14.0、16.0 亿元。

    冰激凌促进公司转型:2009 年后冰激凌业务异军突起,2011 年收入1.6亿元,毛利率高达50%。原客户采购比例上升和新客户进入将推动其出口增长,公司积极培育其内销业务,规模和品牌效应将逐渐体现,并促进公司向消费品企业转型,预计2012-2014 年收入为2.5、3.3、4.6 亿元。

    维持推荐评级:预计公司2012-2014 年收入17.8、20.9、24.4 亿元,归属母公司净利为2.4、3.2、4.1 亿元,对应EPS 为1.03、1.39、1.75 元,PE 为18、14、11 倍,新增水产品产能稳定释放,冰激凌业务迅速突破,推动公司业绩快速增长,维持公司推荐评级。

    风险提示:食品安全风险;原料采购、产品销售风险;欧美宏观经济风险。