浙江众成(002522)年报点评：业绩稳步增长 即将进入产能投放期

事件：

    公司发布 11年年报，2011年度，公司累计实现营业收入 4.60亿元，同比增长约15.74%，实现主营业务利润1.17 亿元，同比增加 31.84%，实现净利润1.03 亿元, 同比增加38.79%，每股收益 0.60 元。拟每10股派发现金 3元。

    点评：

    外界不利因素难阻公司增长 11年公司面临着较为不利的外部环境，如欧美需求减弱、油价大幅波动等，然而由于公司在行业内优秀的竞争力，公司产能依然处于基本满负荷的状态。另一方面，由于公司具有很强的成本转嫁能力，在 11年油价大幅波动及需求不振的情况下，公司毛利率仅小幅下滑 1.11%。

    募投项目即将投产 我们预计公司募投项目 9000 吨 POF 热收缩膜和2000吨印刷膜将于 12年底逐步投产，此后公司将根据销售情况建设投产 9000 吨 POF 热收缩膜二期项目。这将使公司热收缩膜产能，尤其是高端交联膜生产能力大幅提升，使公司业绩进入爆发性增长期。

    新产品蕴藏未来新的增长点 公司在 POF 热收缩膜领域拥有全球一流的技术水平，我们认为公司在完成募投项目建设后，将投入更多的精力在新产品的开发上， 目前公司在 PVDC薄膜、EVOH薄膜和捆扎膜等产品上均具有一定的技术储备。

    维持“强烈推荐”投资评级 我们认为公司具有规模、技术、客户等多项优势，拥有很强的市场竞争力，募投项目投产将使公司向全球热收缩膜龙头企业迈进。预计公司11-13年 EPS分别为 0.60 元、0.71 元和 1.07 元，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示 交联 POF热收缩膜市场推广低于预期。