北巴传媒(600386)年报点评:深耕细作实现稳中求进 期待“跨媒体”、“跨区域”

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:李锋 日期:2012-03-28

2011年业绩符合预期,营收增长23.68%,净利润增长29.91%

    1、业绩符合预期,业绩增长来源于:(1)公司年初对所属公交车身媒体的广告发布价格进行了适当的上调,且车身广告媒体业务较上年度有所增长,致公司公交媒体业务的收入有大幅增长;(2)公司汽车服务业务已经逐步趋于成熟,并在进一步扩充发展,致汽车服务业务的营业收入和营业成本较上年度有所增长。 2、公司整体毛利率有所提升,由2010年的25.08%升至2011年的28.54%。 3、销售费用率上涨明显,由2010年的5.75%上升至8.82%,主要是本期广告媒体业务和汽车销售业务增加导致的劳务费、销售人员工资等增加所致。管理费用率及财务费用率基本稳定,分别为7.93%与0.74%。

    广告业务增长32.68%,广告收益稳步提升

    1、上刊率提高。公司树立了“大广告”的经营意识,加强营销力度及内部管控,提升广告发布效率及上刊率,有效提升现有媒体资源的使用价值。 2、刊例价提高。公司自2011年起,每年年初均对所属公交车身媒体的广告发布价格进行了适当的上调,并且建立了与广告市场相适应的价格调整机制,从而进一步提升公交媒体的使用价值和盈利能力。

    汽车服务业务增长21.07%,进入良性上升通道

    1、2011年,公司积极应对限购政策,日本地震等不利因素,开发元之沃汽车4S店、吉之沃和山西大同雁之沃两家汽车展厅,使得汽车服务业务的收入和利润水平得到了较大提升。 2、我们认为,公司未来将坚持引进高端品牌,占据高端市场,同时搭建汽车快修保养网络服务平台,向汽车后服务业务延伸,以提升汽车服务板块的整体盈利水平。

    2012年“跨媒体”、“跨区域”战略最值得期待

    1、公司指出:“投资板块刚刚处于起步阶段,目前正在积极研究公司的发展战略,分析调研市场动态,寻找优质投资项目,现阶段很多项目都处于研讨和洽商当中”。

    2、我们认为,实施“开发公交新媒体,拓展外埠市场,形成新的媒体网络”的“跨媒体”、“跨区域”战略是公司未来发展的必然选择。在现有公交媒体资源挖潜空间缩窄的背景下,公司有对外扩张的强劲意愿。

    三、 盈利预测与投资建议

    不考虑对外收购,我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.48元、0.56元与0.62元,对应当前PE分别为20X、18X与16X。我们维持公司“谨慎推荐”评级。考虑公司作为“公交户外媒体”概念的稀缺性,以及存在对外收购预期,可给予25倍PE,我们推荐目标价为12元。

    四、 风险提示:

    1、宏观经济下滑;2、竞争加剧风险。