蓝丰生化(002513)年报点评:延伸产业链 产品多元化发展

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:王晶/杨云/赵辰 日期:2012-03-28

事件:公司公布 2011 年年报,公司实现营业收入 11.43 亿元,归属于上市公司股东净利润为 8346 万元,同比增长 8.65%,基本每股收益 0.63 元。年度利润分配预案为:每 10股派发现金红利 2元(含税);每 10股转增 6股。此外,公司董事会审议通过了《关于投资建设 30万吨/年离子膜烧碱项目的议案》、《关于在境外投资设立合资公司的议案》、《关于对宁夏子公司增加投资的议案》等议案。

    研究观点

    业绩低于预期,主要是由于公司的“三费”支出较多。2011 年度公司同比管理费用加 27.84%, 销售费用增加 18.8%,财务费用增加 32.04%。其中较大的支出主要为运输费、利息支出等。

    新项目将陆续投产并贡献业绩。公司 2012 年新项目投产较多,主要为敌草隆、克百威、乙酰甲胺磷、除虫菊酯、硫磺制酸等项目,公司的业务已进入了快速发展阶段,投产后公司的产品组合将更加均衡,同时增强公司的抗风险能力。

    看好公司的长期发展,不断延伸产业链,产品更加多元化。公司宁夏工厂利用当地资源及能源优势,发展精细化工产品;离子膜烧碱项目除自用外还可以配套公司周边化工园区的工厂需求。公司原材料成本将进一步降低,产品更加多元化。

    财务与估值

    我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 0.98、1.27、1.40元,仍看好公司的长期成长性,对应目标价 20.40元,维持公司买入评级。

    风险提示

    新项目进度延期、安全生产与环保