天宝股份(002220)年报简评:冰淇淋出口翻番 水产年内释放

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:胡建军 日期:2012-03-27

投资要点:

    公司综合毛利率提升了3.16个百分点

    冰淇淋出口翻番,水产品四期2万吨产能12Q2投入使用

    报告摘要:

    主要经营数据。11年实现营收14.67亿元,同比增长25.5%;净利润1.7亿元,同比增长39.6%,摊薄每股收益0.73元。受益于水产品、农产品、冰淇淋、气调库等多面开花及毛利率的全面提升,11 年公司毛利率同比增加3.16个百分点,达到20.48%。

    水产品四期12Q2投入使用。水产品实现收入10亿元,占总收入68%,毛利1.7亿元,占总毛利的56.7%。年内水产品毛利率达到17.05%,提升了1.35个百分点,毛利率水平继续处行业领先水平,技术和质量均保持优势。年内开发了巴西等新兴市场,效益可观。年报披露,水产品四期将在12年3月底达到使用状态。四期新增产能2万吨,较目前2.97万吨的产能增加67%,能明显缓解目前产能紧张的局面。

    冰淇淋出口翻番。整体增长116%,国内销售5704万元,同比增长1.61倍,打开了东北、北京、河北及山东等北方市场;出口1.06亿元,同比增长98%。实现国内外销售9634吨,其中出口大豆植物蛋白冰淇淋1088吨,同比翻番,每吨价格达到97426元。由于国内尚无同类产品出口,公司大豆冰淇淋前景依然看好。冰淇淋二期4.5万吨产能(1.5万吨植物蛋白及3万吨动物蛋白)12年底投入使用。

    农产品及气调库。农产品杂粮杂豆等初加工业务,年内加大订单,收入增长47%;气调库储存了金州当地的大樱桃等特色品种,实现收入916万元,确保该项目盈利。国内果蔬保鲜具备600亿元市场空间。

    维持增持。基于水产品四期2万吨产能年内释放及冰淇淋业务出口优势的保持,预测公司12/13年净利润为2.25/3.27亿元,现股本EPS为0.97/1.41 元。我们看好公司出口业务客户资源及分销网络的竞争优势,水产品、冰淇淋及农产品三项业务前景乐观,维持增持评级。