大湖股份(600257)年报点评:水产品、白酒进入快速增长通道

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:陈光尧 日期:2012-03-27

点评

    1 业绩下降主要缘于非经常性损益下降 公司报告期内公司业绩下降是因为 2010 年公司与常德市国土资源储备中心签订协议,将公司种苗基地的土地及其地上建(构)筑物以 96.57百万元的补偿价格转让给常德市国土资源储备中心, 扣除非经常损益后净利润增长 399.88%,显示主业积极向好趋势。

    2 大股东做强水产、白酒主业信心十足

    报告期内公司完成了设立铁山水库、收购湘云生物 50% 股权、收购阿尔泰冰川鱼股份少数股权、收购湖南德山酒业 81%股权工作,拟启动淡水产品综合加工、拟投资阿尔泰冰川鱼全产业链建设项目、拟启动收购江苏阳澄湖大闸蟹股份有限公司 60%股权工作,以及完成的剥离德海制药等工作,体现了公司发展水产、白酒主业的战略部署;大股东以 7.25 元/股价格用约 3 亿现金全额认购大水面水产品全产业链建设项目的定向增发不动摇,反映了大股东和管理层发展主业的一致决心。

    3 水产品、白酒产业发展腾飞在即

    公司拥有近 180 万亩天然湖泊长期使用权, “大湖牌”淡水鱼中 12个品种获得了有机食品认证,2010 年改变“湖边”销售模式采用“直销”餐饮酒店使公司水产品溢价 100%以上,当前直销模式在长沙已形成畅通的销售渠道,并正在向北京、上海等地复制。 2011 年德山酒业获得“中国驰名商标” ,实现销售收入 6025 万,毛利率 58.53%,同比提高 13.88 个百分点。2012 年公司对酒业实现全部控股,相对于湖南近 200 亿元的白酒市场,德山酒作为湖南最有名的地域湘酒,力争以最快的速度恢复湖南全省市场,再塑德山酒的辉煌,我们预计2012 年销售收入有望超过 2 亿元,并在以后维持高增长态势。

    4 盈利预测与投资评级

    2011 年公司业绩虽低于我们预期,但公司正在对所拥有的资产进行梳理,销售费用、在建工程等费用出现大幅增长在情理之中。2012 年公司资产梳理仍将进行,水产销售模式已成熟并着手复制,酒业取得中国驰名商标并完全控股,我们认为公司主业步入快速发展轨道,预计从明后年开始利润有望年年翻番增长。预计公司 2012-2014 年 EPS 为 0.2、0.41、0.75 元、对应 PE为 38、18、10 倍,维持“买入”评级。

    5 风险提示:自然灾害风险、食品安全风险。