视听器材行业2012年日常报告:液晶面板进口关税上调2个百分点 符合预期

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王晓莹 日期:2012-03-23

评论

    市场早有预期,上调幅度未有惊喜。去年盛传面板税率可能从3-5%上调至8-12%,实际仅将32 英寸及以上不含背光模组的液晶显示板的税率从3%上调至5%,其它面板税率不变,调整幅度较为保守,主要是考虑减少贸易摩擦和保护液晶电视整机厂的利益,避免成本上升较大而影响液晶电视出口。

    上调关税利好国内面板企业,加快韩、台企业在我国建厂。面板原材料的进口关税并未上调,国内面板厂相当于在成本不变的情况下,可获得更好的利润或更大的份额。目前京东方、华星光电的8.5 代线在产能、良品率、技术等方面还处于追赶韩国和台湾对手的阶段,上调关税有利于保护本土面板产业。虽然5%的税率不至于严重影响韩国、台湾面板企业竞争力,但上调趋势将加快其在我国设厂进度:《第一财经日报》报道,LGD 广州项目今年将动工,预计将韩国的一条8.5 代线搬到广州,产能由9 万片/月下调至3.8 万片/月。

    上调关税不改供求关系,整机厂完全有能力消化。上调关税改变国内外面板企业之间的竞争关系,但不改上下游供求关系。短期内,面板供大于求,还是买方市场。即使面板价格不降或小幅上升,整机厂也完全可以通过产品升级(如3D、智能电视)来实现产品溢价,从而消化成本压力,因而小幅上调关税对整机厂盈利能力不构成威胁。

    投资建议我们维持行业“持有”评级,本次上调面板关税利好TCL 集团的华星光电,但投资者需注意TCL 集团一季报有业绩同比下降的风险。

    我们认为今年黑电板块最好的投资逻辑依然是“低估值+高毛利产品占比提升下的业绩超预期可能性+智能电视主题投资”,标的即为海信电器。目前智能电视国内城市销量占比在20%水平,海信在智能和3D 的销售额份额均为第一,根据我们测算目前智能3D 电视毛利率在32-41%;海信前三季度利润有望保持50%左右高增长,目前9.3X12PE,业绩还有超预期的可能性;近期的回调是买入机会,已持有者则可继续持有。