新股申购策略报告20120321

3月21日中小板新股鞍重股份和创业板新股远方光电将进行申购。本批新股的申购市盈率分别为鞍重股份30.49倍、远方光电51.72倍。预计本批次新股平均中签率将在0.70%左右，其中鞍重股份0.52%、远方光电0.89%。对于本批新股，我们建议能适当承受风险的投资者谨慎参与申购，建议投资者网上申购顺序为远方光电、鞍重股份。具体分析如下：

    远方光电

    公司是全球领先的光辐射检测实验室检测设备供应商，主要收入来源是光谱仪及其配套设备和电测量仪表类设备，截止2011年前三季度，两者收入占比分别为68.1%、20.9%，同期公司综合毛利率高达67.9%。受益于LED市场启动，公司近年来获得高速增长，2008-2010年营业收入与净利润复合增长率分别达60%、110%。

    2008-2010年，公司在LED和照明光电检测设备行业的市场排名中连续三年居国内厂商第一位，其LED和光电检测实验室检测设备在国内厂商中市场份额约50%。公司目前拥有专利67项，其拳头产品HAAS-2000和GO-R5000不仅拥有中国、美国专利，还正在申请德国专利。产品已被全球万余家企业及百余家政府质检机构所应用。

    预计公司2011-2013年每股收益分别为1.59元、2.07元、2.68元，对应45元的申购价，11年、12年、13年的市盈率分别为28.30倍、21.74倍、16.79倍。

    参考电子行业可比公司的估值，结合目前市场环境，综合分析给予公司2011年动态市盈率为30-35倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间47.7-55.65元，公司确定申购价为45元，则预计首日涨幅为6%-23.67%。

    鞍重股份

    公司专注于工矿用振动筛设备的研究、设计、制造和销售，是国内最大的振动筛生产厂家。2011年，振动筛及其备件占公司收入86%，近三年公司收入年均复合增长31%，净利润年均复合增长65%，产品高端化带动公司综合毛利率水平由2008年的30%上升至2011年的48%。截止2012年2月底，公司手持订单2.1亿元，确保业绩稳健增长。

    公司产品线丰富，具有大型化、高端化、技术含量高、振动强度大、筛分效率高、安全节能等特性，下游主要应用于煤炭洗选、钢铁、矿山、筑路等行业。公司技术研发实力较强，起草、制定了振动筛行业中唯一一项国家强制性标准—“矿用筛分设备安全要求”，并参与制定国内振动筛29项行业标准中的15项。

    预计公司2012-2014年每股收益分别为1.12元、1.46元、1.71元，对应25元的申购价，12年、13年、14年的市盈率分别为22.32倍、17.12倍、14.62倍。

    参考专用设备制造行业可比公司的估值，结合目前市场环境，综合分析给予公司2012年动态市盈率为24-28倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间26.88-31.36元，公司确定申购价为25元，则预计首日涨幅为7.52%-25.44%。

    本批新股中，远方光电具有产品性价比高、客户群体一流等优势，本次募投项目主要为光谱仪、积分球和分布光度计，达产后各项产品的产能均增加一倍左右，将全面提高公司综合竞争实力。不过，我们注意到一些报道称远方光电市场份额50%源自民间组织数据，其独立性存疑，而且对董事长身份描述也出现重大错误，这样的负面新闻或对其上市后表现产生影响。另外，公司面临行业竞争加剧使毛利率下滑的风险；鞍重股份所处的振动筛高端市场企业竞争较少，主要是国内为数较少的几家和国外品牌竞争，目前高端振动筛70%-80%的市场被国外产品占领，而公司研制出具有国际水平的产品已投入市场，并且价格只占国外产品的1/2-1/3,进口替代能力较强，市场份额近年来也逐步提升，同时公司受益于下游煤炭洗选率的提升，未来发展空间较大。但是公司面临原材料钢材价格上涨以及下游需求不达预期的风险。此外，鞍重股份招股说明书也遭到质疑，其中原材料损耗率远超同行业标准是会计错误还是另有隐情引起各方猜测，无论是哪一种情况都会对公司财务报表的可信度产生挑战。整体而言，本期两只新股发行定价都较高,且远方光电绝对股价也较高，鉴于两只新股质地均良好，其中远方光电更为突出，而且发行市值都不大，我们建议能适当承受风险的投资者谨慎参与申购，结合基本面和中签率，建议投资者网上申购顺序为远方光电、鞍重股份。

    2月份以来新股上市首日表现大有好转，2月下半月以后上市的新股更是表现抢眼，大幅超出市场预期。深交所和上交所都在近期发布了新规以抑制新股上市首日遭爆炒的情况，但新规出台之后的几批新股上市后依然被爆炒，直到昨日上市的四只新股，涨幅出现了明显回落，炒作热情有所降温。预计往后上市的新股首日涨幅会有所下降。另外，目前新股发行定价水平逐渐走高，且新股发行制度改革呼之欲出，所以我们建议投资者依然要谨慎对待新股，申购时要选择基本面有亮点，业绩有支撑，且发行定价合理的公司。对于本期新股，我们建议能适当承受风险的投资者谨慎参与申购，结合基本面和中签率，建议投资者网上申购顺序为远方光电、鞍重股份。