ST兰光(000981)2011年报点评:宁波龙头 业绩兑现、开工大增

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李品科/孙建平 日期:2012-03-20

11 年公司完成重大资产重组。江浙区域二线龙头——银亿房地产实现借壳上市。现公司大股东为宁波银亿控股有限公司,持股比例达89.41%,实际控制人为熊续强,间接持67%公司股权。

    银亿房产顺利完成重组时的业绩承诺,实现归属于母公司净利润6.29亿,同比增20.77%,对应EPS0.79 元。营收48.62 亿,同比增18.39%,结算收入主要来自象山世纪花园、宁波环球中心、海尚广场项目。

    银亿房产盈利能力提升。11 年ROE 达20.8%,扣除非经常损益后ROE15.6%,结算毛利率为37.9%,较10 年上升4.6 个百分点。

    11 年主要项目实现签约面积23.82 万方,签约金额24.57 亿,年末预售房款32.45 亿,大部分可在12 年结转,锁定12 年业绩55%。预计12 年公司推盘积极,灵活促销,坚持快周转,并将实现业绩承诺。

    土地储备充足,可满足未来两到三年正常经营开发。期内新增土地储备(见附表1)的占地面积82.8 万方,规划建面89.9 万方,平均楼面地价2828 元/平。全部土地储备占地面积合计164.84 万平,主要分布在舟山(58%)、沈阳(28%)、宁波(13%)。

    12 年计划新开工大幅增加,预计推盘更为积极。计划新开工84.98万方,较11 年实际新开工(31.85 万平)增长167%,主要集中在南昌上尚城、舟山银亿新城、四明广场、象山潘家桥、舟山海悦庭项目。

    短期内资金偏紧张。期末账面货币资金6.42 亿,短期借款和一年内到期的非流动负债合计16.4 亿,净负债率达125%。

    预计12、13 年净利润7.6、8.5 亿元,对应EPS 分别为0.89、0.99元。公司保持快周转并持有部分优质商业物业,立足宁波和长三角,未来向全国扩张。目标价13 元,给予增持评级。