德力股份(002571)年报简评：业绩低于预期 但前景值得期待

公司经营状况稳定，业绩低于预期。2011 年，公司实现营业收入56621.67 万元，同比增长11.17%；实现营业利润5598.24 万元，同比下降17.36%；实现归属于母公司所有者的净利润5344.63 万元，同比下降6.74%。公司业绩明显低于预期，主要原因是受到原材料涨价因素及欧元汇率波动的影响，其中，原材料及人工成本上升导致整体毛利率下降3 个百分点。

    募投项目有进展，产能释放值得期待。募投项目中的3.5 万吨高档玻璃器皿生产线建设项目已经通过前期设备的冷调试，并已进行了滴料试生产。鉴于公司首次进行中高档产品的生产，我们认为试生产调试时间可能会较长，废品率也可能偏高，预计公司二季度开始投产，下半年将迅速释放产能。募投项目的达产将使得公司产能增长50%，同时高档产品收入快速增长，毛利率将受益于高档玻璃器皿的生产和销售将得到较大程度提升。

    成立全资矿业子公司，原材料成本有望得到控制。公司在2011 年12月成立凤阳德瑞矿业子公司，并在最近公告中称，拟使用募投资金2000 万元注册成立新公司，负责石英砂的储存和加工。矿业子公司的成立和运营，将为公司的原材料成本控制贡献巨大力量。

    盈利预测与估值。我们预测公司2012-2014 年全面摊薄EPS 分别为1.21、1.68、2.39 元，继续维持“买入”评级，未来6 个月的目标价格为30 元。