轴研科技(002046):新产品研发获补助 一季度业绩或翻倍

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:龙华 日期:2012-03-16

简评和投资建议。

    2011 年轴研科技投资 3000 万元在安徽阜阳独资设立阜阳轴研轴承有限公司,公司计划在阜阳投资约 5 亿元,建设成为P5级精密机床轴承(轴研科技本部目前主要生产 P4级以上精密机床轴承)、低噪音轴承、汽车轴承的生产基地,项目初步计划于 5 年内完成。获得阜阳经济技术开发区管委会的研发支持,说明阜阳轴研项目进展顺利.

    考虑阜阳轴研的研发补助,公司 2012-2013年营业外收入将高于我们之前根据审慎原则预估的 600万元,而 2012年 Q1确认的 600 万元研发补助大幅超出我们原有 300 万元的预期。2011 年 Q1 营业利润 978.12 万元,根据公司业绩快报所做的估算,2011年 H2公司营业利润同比增长 75%左右,我们测算公司一季度可延续快速增长,营业利润可望实现 45%左右增幅。综上计算,预计公司一季度归属母公司净利润较上年同期可能翻倍。

    我们暂仅对公司的营业外收入进行修正,略微上调盈利预测, 预计 2011-2013年的完全摊薄每股收益分别为 0.46元、 0.62元和 0.86元;由于公司业务处在产业化转型的见效阶段,前期顺利完成配股项目,产业化规模扩大后,持续增长能力强;

    公司积极开发各类适合产业化的轴承项目均进展顺利,2-3年内具备快速成长实力。考虑公司配股摊薄后 2012年动态市盈率为 26倍,由于公司配股成功后在高端轴承方面的长期发展潜力,我们建议关注公司长期投资价值,给予配股摊薄后30倍动态市盈率,6个月目标价 18.50元,维持买入评级。

    风险提示。 (1)重大型轴承下游行业景气度不足;(2)公司应收账款上升速度较快。