蓝科高新(601798)调研简报：换热器、LNG储罐、检测业务看点多多

调研内容 近日，我们参加了蓝科高新组织的投资者交流活动，与公司管理层进行了交流。

    主要观点

    LNG储罐市场空间巨大 近两年LNG进口量大幅增长。2010年末我国进口LNG的量在936万吨，能源局预计2011年进口LNG量1800万吨，2015年进口LNG量在3000万吨，2010-2015年LNG的进口量年均增长26%。

    按照建设计划，到2015年，将有14个LNG项目投产运营，LNG储罐总数越有45个，接受能力将达到5000万吨，折合天然气689亿立方米，到2020年，如果规划中的16个LNG项目全部建成投产，LNG储罐总数将达到80个左右，接受能力将达到9000万吨。中海油在未来5年内就将建1000座LNG加气站。 在大型和特种球罐方面，蓝科高新是国内唯一一家拥有SAD（分析）设计、生产制造、现场安装施工、建立全套资质的公司。

    公司这块订单很多，但是产能受限，上海三期工程达产后，将增加两套压球生产线（原来只是在兰州有一套）。2012年主要看产能释放情况和球罐压机的采购情况，我们预计今年球罐业务可以增长20%左右。

    检测业务增速迅猛 检测业务目前总体占比较小，2010年收入5700万，近两年受益于节能政策和工厂节省成本的考虑，市场拓展迅速，毛利率较高，2011年上半年毛利率达到76.7%。主要瓶颈在于工程师的培养，一个工程师的培养周期在3-4年。预计今年收入增速为30%以上。

    油气分离业务恢复正常 2010年由于人员瓶颈与产能调配等因素导致收入较低，2011年人员瓶颈问题得到缓解，业务恢复正常增长。分离器公司综合优势较强，售后服务好，技术在国内处于高端，在中海油国际招标中具备竞争优势。随着中海油在海上石油项目的开拓，和公司在中海油招标中的独特优势，随着产能瓶颈的解除，相信公司在这一块将有所作为。

    钻采业务平稳增长 第一台50D钻井短期内实验，目前主要做主业配置，如井架、底座配套、水压试验机、油套管生产线等。上海二期项目中进行扩产。

    但由于目前国内钻机保有量比较高，也没有新区块的发现，钻机市场不再具有吸引力。预计今年增长5-10%左右。

    给予“推荐”评级 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.49、0.56、0.72，公司定位明确，战略清晰，客户积累与在手订单丰厚，技术实力强，管理层锐意进取，结合在手订单对公司业绩的保证，参考竞争对手估值，并且考虑到公司处于行业领先地位和今年的市场空间与增长情况，首次给予“推荐”评级。