银星能源(000862)年报点评：光伏和风电场是利润主要来源

投资要点：

    2011年收入和净利分别增54.7%和54.6%，每股收益0.21 元

    风电场继续扩张，光伏产品逐步达产使收入与净利大增

    预计2012年每股收益0.43 元，维持“增持”评级

    业绩基本符合预期。公司 2011 年实现营业收入 15.84 亿元，归属上市公司净利润 4904 万元，分别同比增长 54.71%和 54.59%，每股收益 0.21元，基本符合预期。

    光伏与风电场使收入与净利提升。从分产品类型来看，全年实现风力发电收入2.25亿元，增长48.44%，主要是由2010年底建成的三个风电场贡献；光伏产品收入7.40 亿元，增长170.98%，净利润 4840万元，主要是由于扩建完成了 400MW/年光伏组件、100MW/年单晶硅电池以及500MW/年太阳能跟踪器项目。从毛利率情况来看，风力发电由于折旧使毛利率下滑10.7 个百分点至 50.64%，风机毛利率如期下滑 2.88 个百分点至 5.42%，而光伏设备毛利率上升 3.35 个百分点至 9.16%，同时由于结构性变化使主营业务综合毛利率下降 3.68个百分点至20.78%。

    后续主要看点仍是风电场业务。公司 2011 年完成了大水坑风电场一期、大战场风电场一期建设；大水坑和大战场的二期也都进入了收尾阶段，公司投产和在建装机规模已经达到 450MW。而去年公司完成了多项对外投资与合作，包括共 300MW的巴彦淖尔风电项目、与约旦清洁能源公司及珠海锂源合作投资光伏电站及锂离子储能电池、 与赤峰市签署光伏电池组件及风电开发项目（500MW）合作协议等，不断的向外扩张为未来发展做了充足的储备。

    预计2012年每股收益 0.43元，维持“买入”评级。考虑转让吴忠仪表 30%股权年内完成，我们预计公司 2012/13/14 年的 EPS 分别为0.43/0.58/0.93 元，对应的市盈率分别为 23/17/11 倍，我们看好未来风电场的持续扩张，维持“增持”评级。公司的风险在于资金紧张无法解决。