宁波富达(600724)年报点评:盈利水平大为改善

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2012-03-09

业绩简评

    11年公司实现营业收入 38.96亿元,同比增长 24.5%;净利润 6.38亿元,同比增长 88%,每股收益 0.44元,符合预期。 经营分析

    盈利能力提升:11 年公司实现营业收入 38.96 亿元,同比增长 24.5%,同时盈利能力大幅增长,使得净利润同比增幅达到 88%,净利率达到16.4%,提升 5.5 个百分点。主要是本期收入结构有所变化:房地产业务收入 15.97 亿元,占比 41.35%,提升 5 个百分点;水泥业务收入 14.6 亿元,占比 35.8%,提升 3 个百分点;而盈利能力较差的电器业务在报告期内成功出让,并实现投资收益 0.53亿元。

    下半年销售低于预期:全年公司实现房地产销售额 15.8 亿元,其中上半年销售青林湾二期完成 8.5亿元。我们原预计公司下半年推出维拉小镇二期项目,由于项目属别墅高端产品,受限购影响较大,推盘进度低于预期,推迟到 12 年开盘。下半年公司继续销售青林湾二期,新推余姚望梅路和宁波B9商务楼项目,销售额完成 7.5亿元。

    12 年可售丰富:除青林湾二期和 B9 商务楼可继续销售外,12 年预计维拉小镇项目能够实现推盘,首期预计推盘 300套,约 10万方,可贡献销售额12亿元。目前公司总未售储备约为 160万方,在建规模约为 91.5万方,且宁波薛家片区和余姚望湖路项目均为 09 年获得,预计 12 年能够达到可售条件。我们认为公司可售充足,如果市场转好,12 年销售将有望超出预期。

    短期资金压力微增:年底公司货币资金余额 19 亿元,较年初下降 6 亿元,是短期借款和一年内到期借款的 53%,而年初为 84%。报告期末公司预收外资产负债率为 63%,有息负债率和净负债率分别为 37%和 162%,基本与年初持平。

    业绩锁定仍高:11 年公司主要结算了维拉小镇项目,另一主力项目青林湾二期仅结算 3.8 亿元,尚有预收款 27 亿元。年底公司预收款总额为 32.84亿元,是预计 12年地产收入的 117%,12年业绩已经完全锁定。

    投资建议。我们预计公司 12、13 年盈利预测分别为 0.59 和 0.74 元,市盈率分别为 12.5 和 10 倍。考虑公司丰富的项目储备和宁波城投公司的背景,维持公司买入评级。