成都路桥(002628)年报点评：抢占西部大开发机遇

投资要点：

    成都路桥28 日公布2011 年年报，公司实现收入25.5 亿，同增49.3%，实现归属于上市公司净利润1.92 亿，同增61.7%，实现EPS 为1.15 元。

    公司2011 年新签订单27.3 亿元，同增1.8%，公司预计12 年新增40 亿。

    公司整体毛利率同比上涨1.08 个百分点至15.51%，公司加大路面项目比重，同时通过优选项目以及精细化管理连续2 年实现盈利能力提升，管理、费用率同降0.4 个百分点至1.89%，财务费用率同增0.1 个百分点至1.13%。

    四川省内业务收入占比提升3.62 个百分点至87.5%，省外占比12.5%。

    公司开展以BT 项目投资带动施工，采用施工经营与资本运营有机结合经营模式，自04 年开始依靠自有资金流转共承接了12 个BT 项目。公司上市后先后取得超过14.7 亿的中标项目与投资框架协议，随着募集资金的项目投入与超募资金对流动资金的补充，公司12 年接单能力将大幅增强。

    四川省12 年固定资产投资目标17000 亿，预计同增10.4%；同时确保交通建设完成投资1150 亿，有望延续全国第一。重点加快建设乐雅、丽攀、成自泸赤等39 个高速公路项目，力争高速公路通车里程突破4000 公里。

    公司施工资质完善，员工持股体制健全，有望充分抢占西部建设先机。

    盈利预测：公司拟每10 派1.2 元，同时转增10 股。风险提示：资金链管理。预计公司12-13 年EPS 为1.56、1.99 元，谨慎增持，目标价24 元。