宇顺电子(002289)年报点评：中兴订单将是公司12年最大卖点

投资要点：

    11年公司实现营收 8.49亿元， 同比增长 14.02%。 实现营业利润 2546万元，同比减少 23.93%。实现净利润 2080万元，同比减少 26.71%。

    对应的 EPS为 0.28元。

    公司从单一的 LCD 业务，垂直整合智能机显示及触控产业链，产品已涵盖 LCD、CTP、LENS产品。11年，LCM实现营收 8.03亿元，同比增长 8.37%；CTP、LENS分别实现营收 4185、93万元。

    公司综合毛利率同比上升 1.17个百分点至 15.17%。其中，LCM高附加值产品研发生产，毛利率同比上升 0.54pt 至 14.67%；CTP 毛利率30.07%，尚未充分竞争，后期将回落至行业平均水平。

    CTP、LENS产品处于布局阶段，前期研发及管理投入较大，期间费用率同比上升 2.94pt。 其中， 管理、 财务费用率分别上升 0.87、 1.69pt。

    11年前五大客户占比达 52%，同比提升 7pt。其中，中兴康讯收入占比达 36 %，同比上升 18pt。国内收入占比同比提升 7pt至 86%。

    公司已中标中兴康讯 12年 CTP项目及 LCD项目（框架协议） ，包括LCM1905.6万套、CTP364 万套、LCM+CTP贴合产品 980万套，对应金额分别约 6.42、2.31、14.32 亿元。假设中兴实际采购到位，则对应营收为 19.65亿，我们预估实际采购额可能会有所减少。

    目前公司 LCM具备年产 4000万套产能。 CTP方面， 目前产能达 1800万套/年。 拟增发募资不超 5.5亿， 投向中小尺寸电容式触摸屏生产线、超薄超强盖板玻璃生产线、玻璃基板研发线项目。将增加 1200 万片3.5~12.1英寸触摸屏、 2860万片3~12英寸触摸屏盖板玻璃的年产能。

    我们预计公司 2012-2014年销售收入分别为 17.61亿元、21.13亿元、24.66亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为 0.44亿元、0.60亿元、0.76亿元；对应 EPS分别为 0.60元、0.81元、1.03元。