联创光电(600363)公司点评：专注LED转型 未来增长可期

事件：公司公布2011年年度报告

    2011年公司实现营业收入1.17 亿元，同比下降 2.47%。 营业利润为 0.83亿元， 归属于上市公司股东的净利润为 0.91亿元， 分别同比增长 73.3%和 75.6%。分配预案：每10股派发股利 0.25元（含税）。

    点评：

    年报净利润增速超过前期预期。营业收入规模等在预期之内。但公司预计2011年度实现归属于母公司所有者的净利润同比增长50%以上，实际增长幅度比预期高出两成。

    销售费用下降、资产减值损失减少、营业外收入增加共促净利润大幅提高。2011 年公司的电缆销售采用了销售费用、绩效奖励与客户让利三分离机制，大幅度降低销售费用至 3,711.75 万元，同比减少了 35.85%。同时，资产减值损失和营业外收入分别同比下降 106%和50%。公司净利润率连续三年上升。

    重点发展LED照明产业，形成未来增长新动力。报告期内公司调整了产业方向，着重发展 LED 照明终端产品，带动了整个 LED 产业链的发展，其LED产品占公司总收入的 73%。

    重要提示：公司调整非公开发行价格，由初定的10.1元/股调整为8元/股；2月 8日再次下调至 6.31元/股。公司期望通过融资项目扩大生产以促进更长期的增长。

    投资建议：LED 照明产业是国家“十二五”规划重点扶持对象。到2015年，半导体照明将占国内通用照明市场 30%以上份额，产值预期达到5000亿元。乘着半导体照明的东风，我们认为公司具备的技术和产能长期仍有释放的空间。我们预计公司 2012/2013/2014 年 EPS分别为0.36/0.42/0.42元。由于市场需求不振，给予公司“增持”评级。