联创光电(600363)年报点评:未来将受益于LED行业景气度的提高

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:段桂培 日期:2012-02-29

公司公告2011年年报:公司2011年实现营业收入11.71亿元,同比下降2.47%,归属上市公司股东的净利润9104万元,同比增长75.61%,实现EPS为0.25元。

    销售费用得以控制增强公司盈利能力:公司电缆业务相关公司取消原有的大包干模式,采取销售费用、绩效奖励与客户让利三分离机制,大幅降低销售费用35.85个百分点,节省销售费用2074万元,大幅增加了公司的营业利润。

    公司发展概况:公司是国家火炬计划重点高新技术企业,国家“863 计划”成果产业化基地,国家“铟镓氮LED 外延片、芯片产业化”示范工程企业,南昌国家半导体照明工程产业化基地核心企业。公司主营业务为光电器件及应用产品业务、线缆和电脑及软件,其中光电器件及应用产品业务占公司营业收入的72.8%,是公司的主营业务。

    公司各项业务都有所下滑:LED业务是公司的主营业务,但公司的技术实力不强,产品多为中低端,随着竞争的加剧其毛利率下滑1.19个百分点至19.95%,在行业中属于中下水平。而线缆和电脑和软件业务毛利率较低,且营业收入出现大幅萎缩,不排除公司在后续经营中逐渐放弃此两项业务的可能。

    大股东兑现合约为深化公司LED业务拟非公开发行股票募集资金。公司于2011年11月4日发布公告称拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过63,630万元(含发行费用)用于四个项目的建设来深化LED业务,项目建设后将分别实现年产10万盏LED路灯、LED隧道灯、150万支LED日光灯、300万只LED球泡灯的生产能力;实现年产12亿只半导体照明用Hi-Power结构、TOP结构高亮度片式LED的生产能力;实现年产20亿只功率型红外监控系统用LED器件的能力;同时通过企业技术研发中心项目的建设提高公司的技术研发能力,增强公司竞争力。

    公司将受益于LED行业景气度的提高:随着技术的突破,成本的下降,LED 产品在各个领域将得到快速应用。据中国光学光电子行业协会光电器件分会预测认为,我国2011年至2015年LED应用产品将以40~50%高速增长,至2015年LED应用产品的产值将达到4,000~5,000亿元。随着公司募投项目的达产,公司将不再受产能限制,其全产业链布局将在行业快速发展的大背景下受益。

    盈利预测及估值。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.23元、0.27元、0.31元。对应于2月28日8.26元的收盘价计算,动态PE分别是36倍,31倍和26倍,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:原材料价格上涨的风险;产品价格持续下降的风险。