英唐智控(300131):2012年迎来业绩拐点

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:刘迟到 日期:2012-02-29

投资要点:

    业绩低于预期:公司 2011年实现营业收入 4.71亿元,同比增长 26.77%,实现营业利润 2251万元,同比下滑 29%,实现归属于母公司所有者净利润2000万元,同比下滑33.9%,EPS0.2元,低于我们的预期。其中,公司四季度实现营业收入 1.27 亿元,同比下滑 7.3%,环比增长 23.3%,四季度单季亏损 372万元。公司业绩低于预期的主要原因是 4 季度受全球电子产业景气度下滑影响,公司产品价格下降,毛利率下滑,从而增收不增利,业绩出现亏损。我们预计4季度公司综合毛利率下滑至 13%左右。

    多重因素导致业绩下滑:公司业绩下滑主要是受宏观经济的影响,需求下滑,再加上原材料、人工成本上升,导致盈利能力下降,同时,人民币持续升值,使得公司受汇率影响的损失上升。此外,公司 2011 年新增部分产品线,同时开拓了新的产业方向,从而使得市场营销网络的营销费用上升,以及为提升自主品牌竞争力加大研发投入的费用上升。

    丰唐物联是公司 2012 年业绩拐点重要推动力:公司原有小家电智能控制器技术含量相对较低,市场普遍心存疑虑。公司除了巩固老业务市场地位外,积极发展新业务,大家电控制器布局逐步完成,有望享受国内家电企业生产外包,而公司与Aeon Labs LLC 合资公司丰唐物联,更是瞄准未来物联网产业,从而一改公司传统业务低技术门槛的形象,公司向真正的高新技术企业迈进。目前相关智能化产品已经在欧美市场得到认可,保守估计 2012年营业收入则可达 3000~5000多万美元,毛利率可到 35%以上,预计 2012年可给公司贡献1800 万元左右净投资收益,推动公司业绩大幅增长,而该业务超预期概率极大。

    维持“买入”评级:下调我们对公司未来两年的盈利预测,预计公司2012、2013 年归属于母公司所有者净利润 57.34、82.18 百万元,同比增速分别为 184.43%、43.32%,EPS 分别为 0.56、0.82,PE 分别为 24、17 倍。公司基本面持续改善,维持公司“买入”的投资建议。

    风险提示: 家电企业生产外包速度低于预期,合肥项目进展缓慢。