秦川发展(000837)年报点评:四季度收入确认低于预期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:高晓春 日期:2012-02-28

公司业绩略低预期

    2011年,公司实现营业收入16.06亿元,同比增长12.14%;实现净利润1.32亿元,同比增长24.24%,每股收益0.38元;年度利润分配预案:每10股派发现金红利0.97元,不进行送股或资本公积金转增。公司业绩略低于我们预期。

    四季度收入确认低于预期

    公司业绩低于预期主要是由于:收入确认低于预期,特别是四季度,单季度营业收入3.79亿元、同比下降14.65%、环比下降3.74%,而过去两年四季度单季收入环比都是增长的,考察存货增长状况可以发现,期末在产品和产成品总额5.56亿元、同比增加2亿元,我们预计是由于客户缓收或其他原因推迟发货;管理人员工资大增46.22%、研发费用增长40.31%,管理费用增长31.16%,以及由于利率提升、票据贴现导致财务费用增长21.84%。

    订单如预期中下降

    实际上,从去年二季度开始机床行业和公司新订单开始逐季度下降,体现在预收账款上表现为余额的逐季下降;截至去年底,公司预收账款余额1.93亿元、同比下降17.3%;加入按照20%的平均首付比例,公司期末手持订单9.65亿元。考虑到机床先于下游行业下滑、慢于下游复苏,预计最早下半年机床订单趋势性复苏。

    我们仍看好集团整体上市前景

    不考虑整体上市因素,我们预计2012年EPS0.35元、同比略降8.9%。公司在2012年关联交易预计时披露了汉江机床、汉江工具、宝鸡机床等财务数据,我们认为今年下半年是关键时间点,看好集团整体上市前景,目标价18元,维持"买入"评级。