广汽长丰(600991)调研简报：整体回归在即 新车型或推动增长

广汽集团将通过换股旗下广汽长丰实现A 股上市，长丰和广汽集团的换股比例为1：1.6，A 股的发行股数即为长丰换股成广汽集团的股份数。目前该方案已获证监会审核通过，集团A 股整体上市在即。

    本次换股上市与金隅集团类似，提供了两次现金选择权。第一次为12.65 元，主要是三菱、长丰持有的广汽长丰股票均选择申报行使首次现金选择权，换股后长丰将注销，资产将与三菱进行50 ：50的合资成立广汽三菱，三菱在退出长丰时采用的是首次现金选择权；第二次是在广汽上市后股价低于发行价9.09 元时可实行，可以使用的股东是在上市前持有广汽长丰的股东，广汽上市后股价下跌才能进行第二次选择权，第二次选择权相当于广汽长丰14.55元的对价。

    广汽集团最主要的利润来源来自于广汽本田和广汽丰田，日系车前几年新车型推出速度不尽如人意，导致市场份额有所下降。目前本田主要依靠雅阁、锋范；丰田依靠凯美瑞、汉兰达。但2012 年有几款新车型，主要是丰田的新汉兰达、第七代凯美瑞，三菱的劲炫、欧蓝德EX，菲亚特的C-medium；2013年新车型主要是本田的第九代雅阁，丰田的阿尔法，菲亚特的一款SUV 和三菱的一款A 级轿车。

    现有车型中，丰田汉兰达单车盈利可达 3 万元，丰田凯美瑞和本田雅阁单车盈利2 元万，本田锋范单车盈利 1 万元，此外丰田雅力士目前盈亏大体平衡，本田飞度处于亏损状态。