万向钱潮(000559)调研报告:海外业务增长为亮点

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘芬 日期:2012-02-24

一、 事件概述

    近日我们拜访了万向钱潮(000559),就公司近期的经营情况与证券部办公室进行了深入交流。

    二、 分析与判断

    国内主配合资,增速稳定。

    公司专业生产底盘及悬架系统、汽车制动系统、汽车传动系统、轮毂单元、轴承、精密件、工程机械零部件等汽车系统零部件及总成,是目前国内最大的独立汽车系统零部件专业生产基地之一。公司国内主要配套合资品牌,增速高于整个行业,预计2012年国内业务收入增长15%。

    公司海外业务维持高增长,净利润率更高。

    过去10年美国的汽车销量规模在1600-1800万辆之间波动,而2008年次贷危机以来,美国汽车销量跌至2009年初的年化960万辆,跌幅深达60%以上。2010年以来美国汽车销量出现回升,现在美国汽车销量年化规模达到1200万辆左右,距离历史正常水平仍然有30%的向上修复空间。公司产品出口主要配套美国通用、福特。国际汽车行业将持续恢复回暖,有利于公司出口业务恢复和增长。2011年上半年公司海外销售实现1.72亿元,同比大幅增长1337%,预计2012年海外业务仍将维持高增长。同时,由于海外业务费用率更低,将显著增厚公司净利润。

    依托大集团,公司资产注入想象空间大。

    万向集团资金实力雄厚,下属万向通达、长春力得等国内优质零部件企业,以及万向美国及其在海外收购的零部件企业,均有可能在培育成熟之后注入上市公司。此外,集团下万向电动汽车经过10 多年的基础积累,目前处于行业领先地位,也有注入预期。基于新能源汽车广阔的市场空间,将极大提高公司估值。

    三、 盈利预测与投资建议

    公司海外业务将持续高增长,集团优质资产特别是万向电动汽车业务注入想象空间大。预计11-13年公司EPS分别为0.31元、0.37元、0.47元,给予公司谨慎推荐评级,目标价10元。

    四、 风险提示:

    新车型配套低于预期;成本上升高于预期;汽车行业景气度下降风险;海外市场不达预期。