江苏通润(002150)：4季度收入与利润持平

事件评论:

    第一，4季度营业收入与净利润环比基本持平，原材料价格下跌盈利能力或有改善

    2011年公司实现营业收入 8.37亿元， 同比增长 13.40%； 实现归属于母公司所有者净利润 0.49亿元， 同比下降 9.37%；

    实现 EPS 为 0.19 元。报告期内，公司收入增长但利润下降的主要原因有：1 人民币加速升值影响公司出口利润；2原材料价格上涨和人工成本上升等因素导致公司整体盈利能力有所下降。 据此推算，公司 4季度实现营业收入 2.05亿元，环比下降 1.40%；实现归属于母公司所有者净利润 0.12亿元，环比下降 3.65%；4季度实现 EPS为 0.05元，3季度 EPS为 0.05元。 一方面，由于外需依然较为低迷，自 3 季度下滑之后，4 季度营业收入未见改善；另一方面，从历史数据来看，历年4季度营业收入环比均有小幅下降，这可能与公司的收入确认制度有关。因此，2011年 4季度收入环比下降 1.40%应该在合理范围之内。

    盈利方面，在营业收入环比下降的情况下，4 季度公司营业利润环比增长 4.40%，这可能是主要原材料热轧钢带 4 季度价格出现明显下跌，带动盈利能力有所恢复所致。 利润增长但净利润反而出现环比下降，应该是当期确认的所得税上升所致。因为公司的子公司均为全资控股和大比例控股，少数股东权益较小。

    第二，维持“推荐”评级

    预计公司 2011、2012年 EPS分别为 0.19元和 0.21元，维持“推荐”评级。