美锦能源(000723)：煤矿注入价格创历史新高

由于目前公司的盈利能力较差，在目前低基数情形下，盈利随着煤矿资产在2~3 年之内陆续投产，将带动公司总体盈利能力明显回升。然而，由于煤矿投产进度的缘故，以及注入资产的价格过高，导致摊薄非常明显，EPS 增速明显小于净利润增速。

    净资产从5.39 亿元上升至41.8 亿元，但按照增发后股本12.63 亿股计算，每股净资产从3.46 元/股下降至3.31 元/股，PB 相应从5.07 上升至5.3。

    假设本次重组于2012 年年内顺利完成，我们预测2011~2013 年归属于母公司净利润为0.39 亿元、3.05亿元、5.8 亿元，对于EPS 分别为0.27 元、0.24 元、0.46 元，摊薄效应明显。考虑到煤矿投产进度以及重组前后的估值处于行业较高水平，给予公司“持有”评级。