荣科科技(300290)新股分析:东北区域的系统集成龙头企业

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:马仁敏 日期:2012-02-08

荣科科技是东北区域内具有市场领先优势的重点行业应用系统与IT服务提供商。主营涵盖了数据中心IT系统集成与运维服务、社保医疗行业应用系统与金融IT外包服务等。

    受惠于下游行业IT 支出旺盛且稳定的增长势头,公司近年来主营收入保持平稳快速增长,净利润增速领先于收入增速,主要由于毛利率不断稳步提升。目前公司数据中心第三方服务业务的主要消费群体为电信、电力、社保医疗、交通运输行业用户及政府部门;重点行业信息化解决方案的主要消费群体为各级社保医疗机构和相关医疗单位;金融IT 外包服务业务的主要消费群体为各类金融企业。我们认为,公司下游行业的分布合理,均属于IT 投资需求稳定且旺盛的行业,为公司业绩实现可持续的快速增长奠定了一定的基础。

    本次募投项目公司计划募集资金1.3亿元左右,共投入3个项目的研发,另外的资金将计入与主营业务相关的运营资金。募投项目围绕公司的三大业务,进行了技术储备和基地建设等。

    综合考虑我国数据中心IT 服务行业、行业信息化解决方案行业和金融IT 外包行业的市场容量和公司的市场拓展预期,我们预期公司2011-2013年EPS分别为0.60元、0.74元、0.93元。

    行业可比公司11年平均PE为28倍。考虑到相比于可比上市公司,公司目前市场份额尚未占据绝对优势,龙头地位有待进一步巩固,应给予一定的折价,我们给予公司11年18-24倍估值,二级市场合理价格区间为10.8-14.4元。公司发行价格为11.11元,接近合理估值区间的下限,我们认为发行价格对应的估值水平具备一定的安全边际,建议投资者积极申购,并在公司上市后择时售出,以期获得超额收益。