九芝堂(000989)简评：加强闲置资金利用 现金资产收益可持续

公司公布以闲置资金进行短期投资事项进展

    公司董事会获得以不超过6亿元现金进行短期投资的授权，截至日前，公司已经购买1个月、3个月和6个月期限银行短期理财产品合计4.2亿元，预期年化收益率在5.7%~6.6%之间。

    闲置资金利用率提高，现金规模及其所致收益可持续

    公司09年初以来现金资产一直维持在7亿元以上，2011年一季度末更是高达8.3亿元。从公司经营情况看，几年来经营性现金流持续净流入，且基本与净利润持平甚至高于净利润，而除去6亿元的授权额度，公司现金加应收票据仍旧维持在3亿左右的水平，公司现金压力并不大。同时，公司2011 年推行营销改革后，进一步清理了应收款项，回款保障系数也得到提升，财务状况处于非常理想的状态，同时，资产负债率仅在20%的低位并且几乎没有长期负债，远低于行业平均近40%的水平。因此，我们认为公司完全可以放心的加强对闲置资金的利用效率，而不必担心对生产经营的正常进行带来不利影响。

    事实上，公司在2011年中报后已经购买了4亿元银行理财产品，投资低风险而收益远高于存款利率的短期理财产品，对于公司不失为理想的选择。

    对于公司新基地建设所需要的资金投入，我们认为也不会存在问题。新基地09年即开工建设，预计还需要2年左右建设时间，我们估计实际投入资金将大于计划的3.5亿投资额。近年的投入并没有为公司带来明显的资金压力，同时，鉴于公司未来经营出现向上拐点的大概率，盈利或可以充分满足固定资产投资的需求。因此，我们认为，公司现金资产不会出现显著降低，现金资产的收益水平（冲减财务费用或计为投资收益）将得以持续。

    同时，鉴于公司充沛的现金以及在当地的龙头地位，如果其能够抓住时机利用资源实现外延式发展，无疑将大大加快企业的成长进程，但还需持续关注公司管理层的经营思路。

    盈利预测及评级

    预计公司2011~2013年EPS分别为0.56元，0.68元和0.84元，给予公司目标价13.6元，对应2012年20倍PE，增持评级。