星星科技(300256)调研简报:大陆COVER GLASS一线供应商

类别:创业板 机构:平安证券有限责任公司 研究员:邵青 日期:2012-01-31

国内Cover Glass一线供应商:

    公司主营消费电子玻璃视窗防护屏,是国内一线供应商;行业面临智能手机和平板电脑带来的触摸屏大潮,由于电容式触摸屏成为中高端机型的标配,Cover Glass 也成为必须品,需求旺盛;公司以Nokia 为大客户,虽未赶上智能机第一波大潮,但随Microsoft-Nokia 联盟发力,公司也已切入Lumia 供应链,可能会受益Nokia 反弹。

    行业关键在良率,广东厂爬坡中:

    由于产品特性,工艺流程较长,导致整体产线的良率较低,行业中60%左右为较高数值。

    公司广东的募投项目第一期1000万片/ 年产能达产,但出于良率提升初期,对整体毛利形成下拉作用;后续第二期 2000万片/ 年产能扩张中由于学习效应,良率提升速度应会加快。

    风险提示:

    大客户Nokia 的新产品Lumia 推广不利,广东产线良率提升进度低于预期

    盈利预测:

    考虑公司新厂区第二期产能年中开始释放,良率提升速度可能加快,毛利率在2011年低点后逐渐回升,预计公司2011、2012、2013年营收5.25 亿、7.02 亿、9.04亿元,增速分别为73%、34%和29%;三年EPS 为0.65 、0.88 、1.27 元,对应PE为25、18、12倍。考虑到公司可能随Nokia 的反击而受益,给予2012年18倍PE,目标价15.84 元,给予“推荐”评级