ST中源(600645)点评：确保和泽生物并表收益 业绩未来巨幅增长

事项：

    公司发布公告，终止公司 2011年度非公开发行股票方案，采用新的收购方式。 即以自有资金 4692万元收购和泽生物科技有限公司（简称“和泽生物”）51%股权；公司非公开发行股票 2020万股，发行价 20.94元，募集资金 4.23亿元，其中 4508万元用于收购和泽生物 49%股权。截至 2011年 9月 30日，和泽生物 100%股权的净资产评估值为 1.15亿元。

    主要观点：

    收购和泽生物方式变化，更加有利于收购成功。公司原收购方式是拟向天津赛恩投资集团定向发行不超过 4867万股 A股，发行价 9.40元，募集资金4.57 亿元，用于收购和泽生物 100%股权。由于对 ST股的制度限制以及公司发展的变化，原增发方案成功难度比较大。此次新收购方式，即上市公司现金收购 51%的和泽生物股权，可以确保和泽生物的未来并表收益，从而带来公司业绩巨幅变化。

    和泽生物收购成功，将带来业绩巨幅增长。截止 2011 年 9 月 30 日，和泽生物收入 3745 万元，净利润为负的 1105 万元。但考虑到公司已经建立间充质干细胞库和脂肪干细胞库的两项核心技术。同时，和泽生物在国内成功运营数家间充质干细胞库的基础上，与黑龙江、上海、江苏、安徽、江西、河南、山西、吉林、辽宁、河北、陕西、海南、云南、甘肃、内蒙古等 15 个省市签订了建设地方干细胞库的合作协议或达成合作意向，和泽生物的干细胞库全国连锁经营网络已初现架构。如果未来全部运营，干细胞存储规模将有望达到每年新增 20 万份，是目前公司每年新增 2 万份的十倍，从而带来业绩巨幅增长。

    控股结构发生变化，李德福成为中源协和实际控制人。李德福通过对红磡投资出资 5,000万元进行增资，直接持有红磡投资 37.5%的股权，通过永泰红磡持有红磡投资 18.125%的股权，合计拥有或控制红磡投资 55.625%的股权，成为红磡投资实际控制人。信息披露义务人持有红磡投资 44.375% 的股权，失去红磡投资控股权。