际华集团(601718)调研简报：资源整合能力强 非军品销售占比提高

际华集团是我国最大的军需产品供应商，拥有75%左右的军队和武警部队军需被装产品市场份额。公司"十二五"规划目标为进入中国制造企业100强，意味着公司未来五年年均销售收入复合增长率达到28%以上，预计2015年底股份公司销售额有望接近600亿元。依托军方背景优势，公司拥有较强的地方资源整合能力，因此在销售规模层面的提升难度不大。在提升盈利能力层面，公司的服装销售终端品牌和新兴技术发展领域都处于初始启动阶段，短期内贡献利润的难度较大。我们仍然维持之前的盈利预测，预计11-13EPS分别为0.18、0.24、0.31元，给予12年20倍PE，6个月目标价4.80元，"买入"评级。