温州宏丰(300283):新股点评

类别:创业板 机构:华安证券股份有限公司 研究员:—— 日期:2012-01-10

投资要点:

    (一)电接触复合功能材料龙头企业。公司主营电接触功能复合材料、元件及组件的研发、生产和销售,主要产品包括颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件、层状复合电接触功能复合材料及元件、一体化电接触组件三类,主要用于低压电器领域。公司2010年总产能为825吨,国内市场占有率达6.5%左右,综合实力在电工合金行业同类产品中排名第三。2011年公司处于快速成长阶段,1-6月营业收入同比增长121.70%,净利润同比增长198.69%。

    (二)短期下游需求或放缓,行业集中有待提升。公司产品主要用于低压电器领域,包括如工业用电器、家用电器及汽车电器三大应用领域。近几年低电压电器行业受益投资增长刺激,增速基本保持15%以上,但2011年全球经济形势不景气,固定资产投资发展受阻,致使下游需求增速或放缓。目前行业整体市场容量相对稳定,行业集中度前十家达到50%以上,仍存在提升空间。

    (三)研发技术水平领先,优质客户稳定。目前公司已获得发明专利18项,参与起草或修订的国家标准3项,行业标准39项,并承担了2项国家火炬计划项目,在一体化电接触组件制造技术中具有领先优势。公司优质的产品及点对点的直销模式,为公司赢得了与正泰电器、德力西、库柏、通用电气等国际知名电器 公司建立长期合作关系的机会。这些大客户群体稳定,通常不会轻易变更供应商。

    (四)募集项目前景。公司本次公开发行股票1771万股,募集资金将投资于年产550吨层状复合电接触功能复合材料及组件自动化生产线项目和年产105吨颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件项目,项目实施后公司总产能有望增加50%以上。

    三、 风险因素:

    1.行业进入壁垒较低,市场竞争加剧。

    2.下游客户集中风险。

    四、 盈利预测:

    预计公司2011-2013年每股收益为1.17元、1.40元、1.69元。

    五、 投资策略:

    考虑到2012年全球宏观经济形势仍不确定,下游固定资产投资增速或继续放缓,我们建议给予公司2011年15-18倍估值,合理的估值区间为17.55-21.06元。