振东制药(300158)：公司经营稳健 舒血宁2012年有望放量

投资要点

    公司股票近期波动较大，根据我们调研公司目前经营状况良好，在经历年初销售人员波动之后目前整个团队逐渐趋于稳健，公司整体经营状况稳定，此次股价下跌为系统性风险，和公司经营状况无关；

    在产品方面， 岩舒注射剂四季度整体好于前三季度， 预计全年销售增长 20%左右， 和我们年初预期的 22%基本保持一致，岩舒注射剂是由苦参、白茯苓等提取制成，其中苦参含有苦参碱、氧化苦参碱、脱氧苦参碱等多种活性抗癌成分，具有抑制肿瘤细胞生长、升白细胞、抗感染、保护机体免疫功能等作用，目前该产品主要用于镇痛作用，公司目前正在研究开发岩舒附属产品，包括洗手液、洗发水，未来公司产品线有望从药品向日用品方向拓展；

    在销售方面，公司经历了年初的人员动荡之后，3 月份以后重新部署销售团体，有意减少人员流动性，同时确立了金小平为核心的销售团队，加强处方药市场和各省招商，目前产品销售运行良好，其中舒血宁四季度新进辽宁和吉林两地医保，11 月份该地区销售接近 1500 万元，预计全年销售超过 5000 万元，随着公司产品进入地方医保数量的不断增加，预计 2012 年舒血宁销售有望得到快速增长；

    公司今年收购了山西安特后又增资医大医药，为公司未来业务延伸起到了非常好的铺垫作用，我们认为短期公司将聚焦主业，全力打造岩舒为主的产品核心竞争力；而随着近期卫生工作会议的召开，未来三年公立医院改革将成为主题，公司的岩舒注射剂作为优质优价且疗效确切的产品有望在医院市场中获得

    更好的发展空间；

    我们预计公司 2011-13 年营收分别为 14.68亿元、18.46亿元以及 22.34亿元，净利润分别为 1.31 亿元、1.65 亿元和 1.95 亿元，对应 EPS 分别为 0.89 元、1.15 元和 1.35 元，维持目标价格 30.75 元，继续维持“增持”评级。