温州宏丰、苏交科新股上市首日定价报告

温州宏丰

    温州宏丰是国内电接触功能复合材料领域整体解决方案提供商，主要从事电接触功能复合材料、元件及组件的研发、生产和销售。公司主要产品为银基、铜基复合材料，广泛用于工业低压电器、家用电器、汽车等用继电器、断路器、熔断器、开关等。近年来公司处于快速成长阶段，2008-2010年营业收入复合增长63.93%，净利润复合增长122.60%，2011年1-6月营业收入较上年同期增长121.70%，净利润较上年同期增长198.69%。公司产品主要客户为正泰电器、德力西电气、艾默生、森萨塔、库柏、通用电气等国际和国内知名电器生产厂商，目前的市场份额约为4%。公司发行价为20元，对应2010年的发行后静态市盈率为31.75倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为1.16元和1.48元，对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为17.24倍和13.51倍。温州宏丰是国内电接触功能复合材料龙头，这个行业约有10家企业具有一定规模和技术力量，这10家企业的市场份额大约能达到50%，其中公司的市场份额约为4%，目前该行业竞争格局还较为分散，公司依然面临着激烈的竞争。公司拥有较强的研发和自主创新能力，所以有一些优质稳定的客户资源，其中正泰电器是公司最大的客户，对正泰电器的销售收入占到公司营业总收入的50%以上。对正泰电器的依赖度过高也是公司经营的一大风险。因此，我们给温州宏丰的上市首日定价区间为18.35-22.67元。

    苏交科

    苏交科是国内从事公路交通工程咨询的大型企业之一，其业务领域主要涉及工程设计及前期咨询、路桥检测和工程监理。公司及其下属子公司共拥有各类甲级资质20项，在交通咨询行业内排名较为靠前。公司2010年在ENR《中国工程设计企业60强排行榜》名列第37，在全国交通工程咨询子行业排名第5。2010年公司营业收入为11.5亿元，当年收入中咨询收入占62.4%，工程施工的收入占比为37.5%。从公司咨询收入的构成中，设计、检测和监理的构成大致为6:2.5:1。公司发行价为13.3元，对应2010年的发行后静态市盈率为33.25倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.55元和0.85元，对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为24.18倍和15.65倍。苏交科专注于路桥领域的交通工程咨询，在公路和桥梁方面拥有多项核心技术。虽然未来新建路桥的设计需求趋稳，但存量检测维修的市场容量预计会有较大的提升空间，公司有望在这一细分领域快速扩大市场份额。公司在交通基础设施建设领域，在同行业中处于相对优势地位，但随着业务向全国各区域不断渗透，以及新的交通咨询企业不断进入该领域，公司将面临更加激烈的竞争环境。因此，我们给苏交科的上市首日定价区间为12.36-14.87元。