亚星锚链(601890)调研简报:海工系泊链值得期待

类别:公司 机构:湘财证券股份有限公司 研究员:金嘉欣 日期:2011-12-28

投资要点:

    造船业低迷凸显公司竞争优势与长期价值

    公司经营锚链主要优势有三点:1、规模大,成本优势明显;2、质量可靠,经过严格实验测验,为客户打造适应其需求的链;3、公司产品成为国际品牌,中高端客户信赖。公司一直围绕着核心文化“做全世界最好的链,做最受欢迎的供应商”,实行3-5 年期间内故障免费更换和维修服务。

    公司目前的船用锚链市场方面,未来2-3 年受造船不景气影响较大,但是规模上基本上维持,利润难以见增长;公司现在非常重视系泊链市场,R5 链已经是世界领先,2012 年系泊链将会有显著的增长,2013 年将会更好,公司立志成为海工行业主流供应商,未来3-5 年,争取全球市占率达到50%以上,届时系泊链收入将大于船用锚链。

    海工系泊链将带领公司走出漫长的“船周期”

    公司的海工系泊链,现在研制的R4 链已经全面推向市场,R5 链也获得了客户的青睐,也有不少客户询价。公司将在镇江打造最先进的海工系泊链基地,准备在建立国际海工团队,在北欧、巴西、美国等招一些技术人员,进行市场拓展及服务。

    在系泊链方面,成熟的R4主打产品将会适当为扩大市场而将毛利维持在30%,R5 链保持毛利40%问题不大,随着未来公司系泊链收入占比的扩大,将会有效提升公司的利润水平。

    公司海工系泊链有望脱颖而出系泊链大多是业主直接采购或者指定采购的,如中国海洋石油981 就是中海油采购,巴西的单子也是巴西石油委托进行采购,俄罗斯的也是业主采购;公司面对的是一个靠实力去竞争的市场。从竞争格局来看,欧洲的系泊链厂商也出过一些质量问题,国际客户也不希望欧洲厂商垄断行业,所以公司凭借积累的品牌优势及先进的系泊链产品,未来市场扩大占有率值得期待。

    估值和投资建议作为全球锚链行业的龙头,稳定增长的船舶用锚链及前景大好的系泊链业务有望支撑公司未来2 年的较快增长,调整公司2011-2013 年的EPS 分别为0.25 元、0.40 元和0.53,对应报告日收盘价的P/E 为42.9、26.2 和19.8,公司目前股价略高,且面临小非解禁带来的股价下行风险,不建议投资者介入;考虑到未来受益于海工发展概念,给予公司30X 的P/E,调整12 年的目标价格为12 元,维持“增持”评级。