金刚玻璃(300093):受益“建筑防火”新政 业绩扬帆启航

类别:创业板 机构:第一创业证券股份有限公司 研究员:曹柱 日期:2011-12-23

投资要点:

    我们的投资逻辑:我们的投资逻辑主要围绕在以下四个方面:第一,公司主要产品都有很高的技术壁垒,产品的技术优势很明显;第二,公司的主要产品的市场空间广阔,受到国家的相关产业政策支持,处于大规模应用的起步阶段;第三,公司的募投产能明后两年处于释放期,为此,公司的业绩未来两年将会保持快速增长;第四,随着新的“建筑防火”规划的出台,公司股价有望受到短期催化启动。

    公司主要产品都有很高的技术壁垒,产品的技术优势很明显。公司目前的主要产品为安防玻璃与BIPV。公司的铯钾防火玻璃为国内首创,拥有多项的专利技术,目前在国内高端防火玻璃的市场占有率达50%以上,技术壁垒高,优势明显。而公司 BIPV 产品也是国内目前同类产品中做的最早,最成熟的,是国内目前唯一一家通过德国莱茵技术认证中心颁发“PVB 封装双玻璃光伏建筑组件产品”认证证书的产品,同样,具有非常高的技术优势。

    公司主要产品的市场空间广阔。公司目前的防火玻璃与BIPV 产品都是国家十二五产业规划的重点支持产品,未来应用前景十分广阔。1、目前,国家正在研究制定新的“建筑防火”规划,该规划的推出,将极大推动防火玻璃市场。

    我国目前年产平板玻璃超过20 亿平方米,而其中70%应用于房屋。若房屋建筑玻璃中的1/10 应用防火玻璃, 则每年需防火玻璃1.4 亿平方米。为此,市场空间巨大。2、一般,建筑物的发展路径为:普通建筑→节能建筑→产能建筑,产能建筑为建筑物发展的最终发向。而BIPV 作为产能建筑的实现形式,可以看出,其发展前景是十分光明的。目前,其尚处起步阶段,随着各国政府政策支持力度的加大,电池片价格的下降,以及大型公共建筑的发展,其市场将进入快速启动的通道。

    公司的募投产能明后两年处于释放期,未来两年业绩将保持高增长。公司募投新增的160 万平米的防火玻璃产能中的汕头本部40 万平米产能于11 年6月份已投产,而吴江的120 万平米产能也于11 年年底之前陆续全部投产。全部投产后的防火玻璃产能是公司11 年初产能的3 倍。而BIPV 方面,公司于11 年6 月份投产了4MW,其余的8MW 项目预计也可能将于13 年全部投产,全部投产后公司的BIPV 产能将是11 年初的13 倍。公司目前订单都比较饱满,未来两年随着新增产能的投放,业绩将保持高增长。

    随着新的“建筑防火”规划的出台,公司股价有望受到短期催化启动。新的“建筑防火”规划经过近一年的研究制定有望很快出台。新防火规定将有可能将B 级防火保温材料与防火玻璃一起作为替代A 级防火材料应用的方式。

    同时,有可能对建筑物不同部位应用不同的等级的防火玻璃重新做出规定。

    目前,A 级防火材料短缺且存在着保温性能差、环保不达标等问题。为此,新政出台,有可能打开防火玻璃的应用市场空间,从而刺激公司的股价上涨。

    同时,此次新规也可能对防火门窗型材的应用作出一定的规定,从而对门窗型材市场产生很大的影响,利好公司钢铝型材。

    盈利预测及评级。我们根据目前公司的产能、在手订单、产品价格走势预期等方面,对公司进行了盈利预测,我们预计公司2011、2012、2013 年可以分别实现EPS 0.21 元、0.46 元、0.95 元,对应目前的市盈率分别为38.43X、17.62X、8.51X。目前,公司对应11 年业绩的市盈率为38.43 倍,整个创业板的市盈率( TTM)为38 倍,考虑到公司较高的成长性,以及广阔的发展空间,我们认为公司估值偏低,给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:1 、受下游需求的影响,公司新增产能销量低于我们预期;2、 防火新政内容与我们的预期不一致。