蓝科高新(601798):检测业务助力“天神交会” 高端定位确保高利润水平

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:邱世梁/邹润芳/鞠厚林 日期:2011-12-20

(一)增长亮点不限于节能换热器、LNG球罐

    我们认为,公司作为稳健成长的石化节能装备龙头,未来增长亮点不仅仅在于节能效果明显的石化用节能换热器(包括大型板壳式换热器、石化用板式空冷器、板式空气预热器等)、电站空冷器和新兴业务LNG球罐等领域,检测业务也有望获得较快发展。

    (二)特种设备检测检验业务处于国内领先水平

    公司石油钻采炼化设备实验室由国家石油钻采炼化设备质量监督检验中心、机械工业换热器产品质量监督检测中心、中石化兰州设备失效分析与预防研究中心等7个机构构成,技术实力雄厚。

    司检测业务主要对石油石化特种设备进行产品质量检验、产品性能评定,安全运行检验。主要竞争对手包括中国特种设备检测研究院、合肥通用机械研究院和地方特种设备检测机构。我们认为,公司检测业务处于国内领先水平,竞争优势明显。

    (三)检测业务毛利超过70%,未来发展前景乐观

    2011年1-6月,公司检测业务大幅增长151.57%,毛利率提升至76.74%。检测业务以不足7%的收入占比贡献了超过13%的毛利。公司高度重视检测业务,募投项目中将在上海基地新建功能完善、专业性强的石油石化设备检测试验及研发中心。

    公司未来还有望向特种设备节能减排效率检测、评估领域发展,该新兴领域市场空间巨大,发展前景乐观。我们预计未来2年公司检测业务收入有望突破1亿元,成为重要的利润贡献来源。

    投资建议

    我们看好公司节能换热器、LNG球罐和检测业务发展前景,预计2011-2013年EPS为0.50、0.70、0.90元,对应当前股价PE为28、20、15倍,合理估值区间为16-20元。维持“推荐”评级。