鸿特精密(300176)调研简报：出口维持高增长 国内收益日系复苏

调研目的

    近日，我们对鸿特精密（300176）进行了实地调研，与公司高管就公司经营现状及未来发展进行了交流，主要观点如下：

    投资要点：

    出口业务未来两年将继续保持高增长

    一直以来，福特都是公司重要的利润来源，07 年以前福特一直为公司的第一大客户。随金融危机对美国汽车业及美国经济冲击的减弱，美国三大汽车厂正处于与中国汽车业不同的复苏周期中。今年公司对福特汽车的出口业务呈现爆发式增长，我们估计公司目前对福特的出口收入同比增长在190%以上。

    目前全球汽车压铸件生产正逐步向中国转移，公司多年与福特保持着良好的合作关系，尤其是在今年发生封装产品的实木托盘存在虫体导致美国海关拒绝该批产品入境这件突发事件时公司的应急处理措施得到了美国福特的高度认可。 我们认为公司对福特汽车的出口业绩在 12年仍能保持较高的增长。预计12年对福特汽车出口业务的增速在 60%以上。 除福特外，康明斯、宝马、奔驰也将在未来两年加大对公司的配套量，依靠公司出口业务的快速增长，公司业务将能够逐步摆脱对东风本田过高的依赖。

    国内客户集中在合资品牌，受益于12年日系车的恢复性增长

    在国内市场，公司等位于合资品牌配套市场，东风本田汽车及东风本田发动机一直是公司的最大国内客户。11年受日本地震影响，东风本田的销量受到明显影响，前11个月完成销量22.87万辆，同比下滑 5.12%，增速明显弱于乘用车 5.26%的行业平均增速。受此影响，公司对东风本田的业务量也显著下滑，前三季度对东风本田汽车与东风本田发动机的销售为1.32亿元，同比下降 17.07%。 我们认为 12 年国内乘用车市场合资品牌占据的中高端市场需求仍将好于中低端市场中的自主品牌。11 年因日本地震及泰国海啸丢失市场份额的日系车企将部分夺回市场，除东风本田外、广州本田外，公司也有望进入东风日产新车型的配套体系，公司将受益于12年日系车的恢复性增长。

    募投项目投产，12年自给率提高

    由于司募投项目产能还未能完全释放出来，公司现有的产能不足以满足客户订单要求，今年公司产品或部分工序的委外比例有所上升，估计影响公司毛利率约 2 个百分点。明年随募投项目逐步投产，公司自给率将开始回升，预计整体自给率将达到约 70%，有助于公司缓解原材料上涨的及产品降价的压力。