新大新材(300080)调研报告:期待砂浆回收硅粉技术规模化应用
一、 事件概述
近日我们调研了新大新材(300080),了解了公司生产经营的有关情况。
二、 分析与判断
募投项目助力公司业绩增长
销售方面11月份已出现企稳迹象。判断来源于刃料市场现在处于去库存阶段,高库存经过3-6个月消化将企稳。随着光伏行业洗牌加上国内环保的管制,目前部分小规模厂已经关停,维持一些中等规模砂浆回收厂,公司作为砂浆回收龙头将受益于国内环保治理。
公司年底产能达7.3万吨切割刃料,3万吨回收废砂浆能力,公司募投产能2.5万吨太阳能切割刃料和8000吨半导体切割刃料先已进入试产期,募投回收6万吨废砂浆将于明年一季度投产,募投项目达产将助力公司业绩增长。
金刚石线短时间替代不会发生
我们认为金刚线方面目前并不具有竞争性,主要是金刚石线成本相对钢线+砂浆较高。公司下游客户目前用金刚线很少,保利协鑫也是主要用来实验和改进。未来2到3年金刚石切割线并不能在成本上媲美钢线+切割液。我们对每片硅片所用辅料进行测算,目前切每片硅片成本1.88元/片,而金刚石线切割,总计3.48元,目前在成本上仍存在很大差距,考虑到若进行对砂浆的回收利用,目前切一片所需成本不到1.5元/片,金刚石线短时间替代不会发生。
期待砂浆回收硅粉技术规模化应用
对于砂浆回收比率,每吨废砂浆中可以回收0.3吨碳化硅微粉、0.4吨切割液,目前这种回收方式已经为比较成熟方式,未来提高不会太大。而公司核心竞争在于正在研发中从砂浆回收硅粉,若回收硅粉达到3N级将增加收入3亿,4N级增加7.2亿,5N级增加11.7亿,若规模化应用将极具爆发力,期待公司砂浆回收硅粉规模化应用。
三、 盈利预测与投资建议
公司未来业绩平稳增长,募投新产品回收废砂浆利用将在明年贡献业绩,若公司回收硅粉成功投产,将给公司带来较好回报。预计公司2011-2013 年EPS 为0.62 元、0.84 元和1.21 元,给予“谨慎推荐”的投资评级。
四、 风险提示:
金刚石线价格大幅下降,公司回收硅粉进展不确定性因素存在。