图书出版行业深度研究：数字版权 图书市场新“蓝海”

数字化转型，提升行业内生增长速度

    过去出版行业投资机会主要是政策和产业整合，而内生增长带来的投资机会较少，我们认为未来行业的投资机会体现在2方面：（1）出版公司内容资源价值重估，提升销售业绩（2） 发行公司零售网点的文化地产价值重估，提高公司价值。

    数字版权，提升存量图书销售收入79.4亿元

    数字出版带动传统出版内容资源价值得到重估，提升销售业绩。存量图书资源转成电子书后重新为出版公司带来收益，增加销售收入79.4亿元，提升内容价值1588亿元。

    发行公司文化地产估值306.8亿元

    图书发行另一个重要价值是零售网点的文化地产价值，我们预计发行网点内在的文化地产价值约为306.8亿元，其中商业地产价值289.5亿元，网点品牌附加值为17.3亿元。

    文化体制改革和数字出版产业规划双轮驱动

    数字出版是未来发展趋势，2010年产值规模也达到1052亿元，CAGR达到49%，按照规划“十二五”数字出规划，数字出版达到新闻出版产值的25%，未来产值将达7350亿元，则未来五年CAGR达47.5%。

    “谨慎推荐”时代出版和中南传媒

    时代出版同样有坚实的业绩基础，并进入高增长的数字出版领域建立“时代e博”网上书城，但安徽中小学生数量减少对教材教辅业务有不利影响，维持“谨慎推荐”评级。中南传媒传统业务保持一定的稳健增长，近年强势进入的点读笔和数字出版业务是亮点，维持“谨慎推荐”评级。