天泽信息(300209)简评：为下一轮快速增长蓄势

简评

    今年受到工程机械增速放缓的压力

    公司是国内领先的车辆远程管理服务提供商，其业务发端于高价格的大型挖掘机融资租赁市场的需求，比如通过远程锁车服务，能让借贷人及时还款，为融资租赁商提供金融服务保障。目前该平台依然是以该方向为主。而且由于大型挖掘机相对于其他车辆来讲价格依然高企，因此其依然是工程机械甚至整个汽车领域融资租赁的主要对象。根据行业数据显示，在大型挖掘机领域，装有远程控制平台的比例大概在30%左右，而公司市场占有率大约在50%左右。其客户主要包括日立建机、卡特彼勒、沃尔沃、久保田、洋马、维特根、普茨迈斯特、山东临工高端客户。虽然公司市场地位显而易见，但截至到最近整个挖掘机增速仅为14.5%，去年全年为75.5%。工程机械增速的放缓不可避免的影响了公司的业务和盈利。

    需求的增加和政府管理的加强让其他工程机械及车辆的远程管理服务成为可能

    不过随着车厂对于数据挖掘的增加和服务转型的推进、车队运营者对于营用车辆管理要求的提升以及代理商对于维保需求的维系等，车辆的远程管理服务将会慢慢延伸至产业链的各个环节。届时市场需求的增加以及用户体验的改善，将进一步促进包括泵车和搅拌车等更多工程机械以及其他车辆的加入。

    此外，交通运输部为了加强道路运输车辆动态监管工作，预防和减少道路运输交通事故，也加大了对相关车辆的远程监控管理，在三月份公布的《关于加强道路运输车辆动态监管工作的通知》中，交通运输部就明确提到了从今年8月1日起，所有新出厂的“两客一危”在出厂前应安装符合要求的卫星定位装置。我们认为这将为车辆远程管理服务的发展奠定基础。

    中联重科的加入为公司打开更大盈利空间

    中联重科是我国工程机械装备制造领军企业，也是是全球产品链最齐备的工程机械企业。目前在工程机械领域全球排名第八。虽然在天泽信息的优势领域--挖掘机方面，中联重科的规模非常小，市占率还不到1%，但其他的工程机械则可能为天泽信息带来较大的增量。如泵车和搅拌车公司市场占有率比较高，2010年分别在42%和16.4%左右，年销量分别大约在五千台和一万台左右。此外，如果销售情况好的话，中联重科收购的新黄工渭南工业园2 万台挖掘机（1 万台大中挖，1 万台小挖）产能会逐渐释放，估计在公司强大的品牌销售网络优势支持下，土方机械会有望迎来高速增长。因此，我们认为天泽信息此次与中联重科战略合作协议的签署，一方面可以为公司在工程机械增速放缓的情况下进一步打开更大盈利空间创造条件，另一方面则确立市场标杆，树立良好品牌形象，为公司进一步确定在工程机械方面的市场地位，奠定了更为坚实的基础。

    瞄准商用车市场，备战新一轮快速增长期

    刚才我们提到，需求的增加让其他工程机械及车辆的远程管理服务成为可能，而下一个更大的市场则集中在商用车方面，如重卡、客车、危险运输车等。因为该服务能为车主或者用户乃至整个车厂进行车辆的即时监控、保障人车安全，并降低车辆故障率、控制车辆使用成本提供可能，此外，凭借该平台在通信领域的强大功能，如果能通过管理后台为商用车辆特别是货运车辆提供适时物流信息，提升物流工作效率的话，则远程管理服务平台的价值就会得到极大提升。因此不管是从管理层、车厂还是用户，对于商用车的远程管理都显示了极大的热情，我们认为商用车特别是货运车将是除工程机械外的下一轮增长的重心。目前，公司正积极参与该领域的技术研发和市场拓展，除了在一些大型的车队进行后装外，也努力开拓车厂前装，通过瞄准该市场，以备战新一轮的快速增长。

    盈利预测与估值公司是典型的车联网企业，在车辆特别是商用车的远程管理服务方面公司具有较强的优势。不过由于其目前客户大部分集中与工程机械特别是大型挖掘机车厂，受到今年工程机械增速整体大幅放缓的影响，公司今年业绩压力较大。不过从长期来看，一方面公司还将在客户和商用车等拓展方面存在较大潜力，另一方面根据交通运输部信息化“十二五”发展规划，在十二五期间要实现对“两客一危”车辆和重点营运货车、“四客一危”船舶的动态定位跟踪监测。这都将为公司今后的快速发展奠定基础。因此我们认为当公司在客户和商用车等领域有实质进展之际，也是其价值将会快速放大之时。预计今后三年公司EPS分别为0.78元、1.01元和1.37元，短期我们“增持”评级，但长期我们看好。