大地传媒(000719)投资价值分析

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:冷星星/万玉琳 日期:2011-12-02

投资要点:

    上市资产及评估情况。上市资产是集团旗下出版、印刷和物资销售等主营业务资产,发行业务资产本次未注入。以2009年12月31日为评估基准日,上市资产净资产账面价值115,339.85万元,评估值136,925.93万元,增值率18.72%。

    资产重组后股本及股权情况。重组完成后,公司的总股本将变更为439,717,878股。中原出版传媒集团直接持有本公司75.78%的股权,成为公司的控股股东,河南省国资委为公司实际控制人。

    行业情况。十二五期间,图书、期刊等出版规模将缓慢增长,CAGR分别为2%和3.6%。教材市场也正向市场经济的寡头垄断型和政府采购型市场转化。原本依赖教材业务的出版发行机构亟需培育新业务予以转型。

    公司快照。公司位列2009年全国出版集团的总体经济规模综合实力第六位。主营业务中出版和物资销售业务是公司主要收入来源,占比和逾80%。

    公司发展战略及三年经营计划。公司中长期发展战略是尽快成为资产收入双百亿的大型出版传媒企业。未来三年将从教材教辅、传统出版、数字出版及新媒体出版等领域实现"多层次、 跨媒体、跨地区"发展。

    给予"中性"评级。基于上市公司公告的备考盈利预测,暂不考虑13年公司可能已经将集团发行等相关业务资产整体注入的情况,10年EPS为0.30元,预测11-13年EPS为0.29、0.27、0.27元。大地传媒(000719)复牌价格约为9.27元,对应10年PE为31倍,对应11-12年PE为32、34倍,可比公司11年市盈率为29倍。由于预计公司业绩将呈下滑趋势,且我们认为公司本次发行市盈率(高于可比公司的29倍)已包含对未来发行业务等资产注入预期,因此给予"中性"评级。

    风险提示:

    中小学教材出版政策变化带来的风险;税收政策变化风险;中小学教材代理出版业务的风险;数字出版等新媒体发展对传统出版业务的冲击;未来整体上市的执行及审批风险。