中福实业(000592)：依托林业资产 分享平潭政策红利

公司借助平潭岛发展重要契机获取承包收益。1、绿化项目。平潭管委会支持公司为平潭岛建设提供城市绿化并参与防护林建设。未来3 年投资50 亿元建设环岛公路，每公里投入2000 万元的造林绿化费用，使公司获得重要商机。公司自有林地130 万亩，有十多万亩苗木基地，自有苗木可以移植到平潭用于道路绿化。2、混凝土项目。平潭岛只批准三个混凝土项目，中福实业的90 万方混凝土项目，中国水利30 万方，远大（民企）30 万方，由于是寡头垄断经营，每方净利可达100 元。3、总部写字楼建设项目。全岛目前没有一座写字楼。公司将紧急盖5 万平米30 层写字楼，除了自用可以租售，计划两年建成。4、建材市场项目。公司计划通过招拍挂买130 亩地建一个建材市场，预计投资8 亿元，项目1 年建成后将租给红星美凯龙等专业运营商经营。4 个项目是公司主业从林业转型建筑市场运营的重要举措，并将享受平潭各项政策支持和税收优惠，获取先试先行得垄断利润。

    享受各级税收优惠政策，公司实际所得税税负仅10%。从公司注册地迁到平潭开始，公司将享受平潭特区的各项优惠政策。

    投资项目所需资金均已经落实。去年增发募投资金剩余3 亿元计划改投平潭，政府配套贷款3 亿元。另有与股份制银行商谈发行中期债券计划用于平潭岛投资。新增项目所需资金将考虑通过增发筹集。

    盈利预测与估值。根据我们的业绩估值模型，预期2011-2013 年公司的EPS 分别为0.06 元、0.36 元、0.72 元，按11 月18 日的公司收盘价为7.66 元计算，对应的市盈率分别为124.63 倍、21.5 倍、10.58倍。我们按2012 年25 倍市盈率估值，未来6 个月的目标价格为9元，首次给予“买入”评级。