宝利沥青(300135)调研报告:向好拐点出现

类别:创业板 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:祖广平/张延明 日期:2011-11-23

前期业绩低于预期,存在客观因素。上市之初,市场对公司的高铁乳化沥青和高强度结构沥青料寄予厚望,但是公司的高强度结构沥青因北非动乱陷入困顿,高铁乳化沥青也受到中石化高铁乳化沥青扩产以及高铁建设降速的冲击。

    北非局势趋稳,高强结构沥青业务有望重启。虽然伊朗、叙利亚等地区的局势仍不安定,但是整体看,北非地区的政治局势基本明朗,随着北非局势趋稳,公司的高强结构沥青业务有望重启。

    废橡塑沥青有望成为另一支重要增长极。中国步入汽车报废高峰期,从资源的有效利用,循环利用方面,橡塑沥青会受到国家的重视、扶植;同时,橡塑沥青自身的成本优势、技术优势非常明显,我们认为一旦行业标准获准,废橡塑沥青有望快速发展。

    “小公司,大市场”,公司高速成长有保障。公司目前的改性沥青市场份额不足5%,目前,外资企业正在从改性沥青市场逐步退却,不具备实力的小型改性沥青企业受到中石化等企业的挤压,公司的业务发展迎来较好的产业大环境。同时,公司前期在江苏、湖南、四川、吉林、新疆、陕西等地区的布点即将步入业绩收获期。

    给予“买入”评级,目标价位20 元。公司11~13 年的每股收益分别为0.66、0.98 和1.53 元,当前股价14.68 元,给予“买入”评级,目标价位20.00 元。