三丰智能(300276)新股定价报告:专注智能输送设备制造的优秀企业

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨绍辉/张霆/郭亚凌/薛小波 日期:2011-11-15

投资要点

    公司是我国智能输送成套设备供应商。公司是一家从事智能输送成套设备制造与服务的民营企业。2010年公司销售收入1.94亿元,智能输送成套设备占91.4%。公司智能输送成套设备gg%的销售收入主要来自下游汽车和工程机械行业,农机和仓储物流等其他下游行业的市场尚未开拓。公司产品系列齐全,自行小车悬挂输送系统市场占有率14%位居市场第一。

    预计我国智能输送成套设备市场平稳增长。受汽车行业刺激政策和4万亿投资推动,2009-2010年我国智能输送成套设备市场同比增长20%以上,市场规模约162亿元。预计未来几年汽车、工程机械等增速回落,而农机和仓储等下游行业维持较快增长,我国智能输送成套设备市场需求将回归平稳增长,行业增速有望回落至10%-15%。

    农机和仓储等下游行业市场有望成为公司新的增长点。公司具备自主创新能力、产品设计经验丰富、品牌形象等竞争优势。我们预计公司凭借这些优势,将布局农机和仓储物流等其他行业,寻求新的市场增长点;同时公司有望在固定资产投资增速较快的下游行业如工程机械、农机等领域,获得较快的发展。

    募投项目解决产能瓶颈。公司处于高速发展时期,过去三年经营规模年复合增速50%以上,公司产能持续扩张才能满足公司发展需要。募投项目达产后,将新增智能输送成套设备产能150套/年(汽车领域80套、工程机械领域35、其它领域35),公司产能将实现翻番。

    风险因素。下游行业受宏观经济周期性波动影响的风险、市场竞争格局变化影响公司项目来源。

    盈利预测及估值。预测公司2011/2012/2013年EPS分别为0.96/1.20/1.45元。

    公司智能输送成套设备产品齐全,有望向农机和仓储等领域的智能输送成套设备市场横向拓展。我们参考相关上市公司二级市场估值水平,认为公司2011年合理的P/E位于26-30倍,合理价格区间为25.00-29.00元。