西安饮食(000721):激励制度跟上 后续发展可期

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:林周勇 日期:2011-11-11

首次给予“增持”评级,每股合理价值 10元。我们预计 2011-2013年,公司餐饮主业(含食品工业化)权益利润 2500万元、3300万元、4200万元,对应 PE 73、55、43倍。我们认为:在激励逐步完善的推动下,在食品工业化基地的支撑下,文化与餐饮结合的中高端餐饮、老字号简餐连锁两种发展模式的拓展,公司有望迎来新的春天!虽然从 PE角度看估值较高,但公司总市值较小,未来成长的空间较大,且公司物业价值挖掘潜力较大,我们首次给予“增持”的评级;

    公司餐饮业务处于加速拓展期,我们认为可以给予 35倍 12PE,即主业合理价值 11.6亿元,此外,西安饭庄项目建筑面积约 2.8万平米,该项目位于西安市核心地段,我们以周边可比地段均价 3万元/平米估算,合理价值为 8.4亿,因此,公司合理价值约 20亿元,折合每股价值约 10元。

    风险提示:食品安全、模式扩张尚待市场检验、估值较高。